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公司第一季度盈利大幅增長(zhǎng)主要原因?yàn)椋海?）軍工訂單在本報(bào)告期逐步實(shí)現(xiàn)。公司掌握自組網(wǎng)產(chǎn)品的核心技術(shù)，根據(jù)公司官網(wǎng)披露，2017 年全年公司自組網(wǎng)項(xiàng)目共計(jì)簽約訂單19.23 億元，同時(shí)考慮到2018 年1月的公司新增訂單3.59 億元，累計(jì)約23 億元在手訂單。樂(lè)觀估計(jì)后續(xù)還將會(huì)有新訂單落地。（2）高精度時(shí)空一體化合成指揮調(diào)度平臺(tái)項(xiàng)目的進(jìn)一步實(shí)施。2017 年10 月，子公司北京招通致晟與新疆玖瓦吉信息簽訂新疆和田地區(qū)“雪亮工程”建設(shè)PPP 項(xiàng)目承包合同，合同金額為9.65 億元，隨著項(xiàng)目的進(jìn)一步實(shí)施，部分收入在本報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)。
    自組網(wǎng)項(xiàng)目及警綜平臺(tái)逐步放量，支持短期業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。自組網(wǎng)通信技術(shù)不依托基礎(chǔ)設(shè)施，可以在事件現(xiàn)場(chǎng)迅速完成部署，在政府應(yīng)急處理、重大活動(dòng)安保、搶險(xiǎn)救災(zāi)以及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用前景。公司深耕自組網(wǎng)技術(shù)，2017 年公司子公司承接軍工自組網(wǎng)項(xiàng)目累計(jì)約19 億元，考慮到合同交付時(shí)間有一定延后，部分收入將在2018年確認(rèn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)公司將維持業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。另一方面，隨著國(guó)防信息化建設(shè)的深入，預(yù)計(jì)2018 年仍將會(huì)有新的軍工訂單落地，業(yè)務(wù)有較好的持續(xù)性。公安業(yè)務(wù)方面，雪亮工程市場(chǎng)處于爆發(fā)期，公司自身也具備合成作戰(zhàn)指揮應(yīng)急調(diào)度系統(tǒng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)空間廣闊。2017 年公司在新疆中標(biāo)約10 億元項(xiàng)目，也會(huì)在短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較好的支撐作用。
    聚焦北斗高精度移動(dòng)互聯(lián)，完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司持續(xù)專注于北斗高精度應(yīng)用、北斗移動(dòng)互聯(lián)應(yīng)用和時(shí)空信息應(yīng)用。在高精度業(yè)務(wù)方面，公司重點(diǎn)培育測(cè)量測(cè)繪、駕考、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)等應(yīng)用場(chǎng)景，其中測(cè)量測(cè)繪應(yīng)用相對(duì)成熟。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016 年我國(guó)高精度衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到100 億元，隨著產(chǎn)業(yè)融合及下游需求增多等因素的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)空間將以超過(guò)20%的速度增長(zhǎng)。此外，公司積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，并通過(guò)多項(xiàng)收購(gòu)，基本整合了高精度全產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)有望成為全球行業(yè)龍頭。整體來(lái)看，公司在高精度應(yīng)用業(yè)務(wù)方面發(fā)展較快，2017 年上半年業(yè)務(wù)增速為104%，預(yù)計(jì)未來(lái)將會(huì)以超過(guò)50%的速度增長(zhǎng)；北斗移動(dòng)互聯(lián)應(yīng)用業(yè)務(wù)方面，增量主要來(lái)自軍工訂單及公安業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)可持續(xù)性短期無(wú)憂。另外，民航和終端領(lǐng)域也將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；空間數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)方面，公司以提供“中國(guó)位置”和“中國(guó)時(shí)間”等公共服務(wù)平臺(tái)為主，目前處于早期布局階段，是公司業(yè)務(wù)拓展的重要組成部分。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期。軍方訂單不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：短期看，自組網(wǎng)項(xiàng)目訂單的逐步實(shí)施將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生強(qiáng)有力的支持。中長(zhǎng)期看，公司全球化、全產(chǎn)業(yè)鏈布局疊加新興業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)使公司發(fā)展后勁十足，有望成長(zhǎng)為全球行業(yè)龍頭。我們對(duì)公司2017-2019 年盈利預(yù)測(cè)作出如下假設(shè)：1）根據(jù)公司2017 年半年報(bào)披露，北斗高精度業(yè)務(wù)收入約占42%，同比增速104%，公司近兩年戰(zhàn)略是進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)未來(lái)仍能維持50%以上的收入增速，毛利率穩(wěn)定在45%左右。2）北斗移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)占比30%左右，考慮到軍工及警綜平臺(tái)訂單收入確認(rèn)具有分批性和延后性，且業(yè)務(wù)本身具有一定持續(xù)性，因此給予該項(xiàng)業(yè)務(wù)2018年35%增速、毛利率48%左右的預(yù)測(cè)。3）公司時(shí)空信息業(yè)務(wù)屬于新興業(yè)務(wù)，當(dāng)前占比較少，但應(yīng)用空間廣闊，預(yù)計(jì)2018 年增速可達(dá)50%，毛利率40%。整體預(yù)計(jì)2017/18/19年凈利潤(rùn)2.52/4.03/5.47 億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.34/0.54/0.74 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 57/35/26倍。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。