>> 中信證券-華孚時尚(002042)產品拓展迎行業(yè)機遇，未來高增值得期待-180316
| 上傳日期： |
2018/3/16 |
大小： |
273KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛緣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2018Q1 主業(yè)訂單呈現(xiàn)雙位數(shù)增長。一方面是春節(jié)因素，很多訂單提前下，另一方面也是公司自身經(jīng)營狀況良好。
產品結構方面，公司傳統(tǒng)毛衣色紡紗業(yè)務受到行業(yè)景氣度和競爭加劇影響，近年來出現(xiàn)下滑。公司積極拓展新品業(yè)務，主要包括梭織業(yè)務和床品業(yè)務。通過不同色彩搭配可以拓展很多品類，未來空間更大。
未來展望
產能：2018-2020 年主業(yè)產能有望保持雙位數(shù)增長。并且會考慮根據(jù)棉價波動采取適當提價。
客戶結構：在保證大客戶品牌穩(wěn)定增長的同時，積極拓展二三線品牌，他們的訂單量更多、潛力更大。同時注重訂單整合，適當放棄小的、不擅長的、影響效率的訂單。
業(yè)務結構：公司通過內部設立設計團隊，產業(yè)環(huán)節(jié)向上拓展到設計端，幫助客戶選擇和設計方案，提升接快單的能力。
核心優(yōu)勢
長期經(jīng)營綁定很多優(yōu)質客戶，伴隨客戶一起成長。
具備前瞻性的眼光和判斷，能夠不斷把握行業(yè)發(fā)展方向。
承接快反訂單的能力。品牌公司普遍有10-20%快反需求，公司有團隊專門做快反成品，和法國前三的流行趨勢研究公司共同合作，幫助品牌商提前半年至一年開發(fā)流行趨勢產品。交貨周期10 多天。
棉花供應鏈團隊中，有專門的期貨團隊，對棉花趨勢判斷很準。幫助公司提前鎖定棉花價格，相應下適當訂單，因此棉花對我們的利潤率影響比較小。
行業(yè)回顧
色紡紗滲透率正在加速提升，預計未來行業(yè)發(fā)展空間巨大。主要基于幾個判斷：
色紡紗產品相對傳統(tǒng)印染產品體驗感更好，手感、柔軟度、彈性更好，產品未來符合消費升級趨勢；
根據(jù)公司出口銷售經(jīng)驗，國外色紡紗歡迎程度很高，銷售表現(xiàn)靚麗，已經(jīng)出現(xiàn)普遍接受的趨勢。未來國內有望模仿和學習這種趨勢；
環(huán)保趨嚴提升色紡紗產品需求和競爭力。
Q&A
Q1：產能利用率？
A：基本保證滿產。
Q2：后端網(wǎng)鏈業(yè)務進度？
A：雛形已現(xiàn)。
Q3：會不會有招工問題？
A：公司鼓勵夫妻工人，員工推薦新員工，效果良好。
中信證券研究部紡服組觀點
公司作為色紡紗行業(yè)龍頭核心競爭力不斷強化、市場份額持續(xù)提升，2018-2019 年產能有序釋放，有望伴隨行業(yè)滲透率提升一同成長?？紤]到公司新業(yè)務穩(wěn)定高增、主業(yè)產能釋放的節(jié)奏，維持2017-2019 年EPS 預測0.61/0.73/0.85 元，維持“增持”評級。
風險因素：棉價波動；新產品拓展不及預期；匯率波動；新疆地區(qū)補貼政策變動風險。
|
|
