>> 民生證券-新城控股(601155)業(yè)績持續(xù)高增長,穩(wěn)步邁向第一梯隊(duì)-180316
| 上傳日期： |
2018/3/16 |
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pdf 共7頁 |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊柳 |
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公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入405.26 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤60.29 億元，分別比2016 年增長44.89%和99.68%。毛利率和凈利率分別為35.6%和14.9%，同比分別大幅提升7.7 和4.1 個(gè)百分點(diǎn)。
在2017 良好業(yè)績的基礎(chǔ)上，公司也制定了2018 年銷售金額1800 億的銷售目標(biāo)。根據(jù)公告，新城控股2018 年1-2 月已累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售金額190.3 億元，同比增長88%，已完成全年目標(biāo)的10.6%，目標(biāo)完成率達(dá)到歷史同期最高水平。公司在邁向房企第一梯隊(duì)的路上穩(wěn)步前行。
多樣化拿地保持高速擴(kuò)張，貨值充足夯實(shí)未來銷售高增基礎(chǔ)
公司2017 全年共計(jì)新增土地儲備共122 幅，平均樓面地價(jià)為3,175 元/平米，總建筑面積3,392.80 萬平方米，同比增長138.2%，繼續(xù)保持了高速擴(kuò)張的態(tài)勢。其中，住宅地產(chǎn)新增2,446.02 萬平方米，同比增長130.5%，商業(yè)地產(chǎn)新增946.77 萬平方米，同比增長160.6%。在拿地方式上，公司堅(jiān)守“擁抱變化、主動(dòng)調(diào)整”的策略，在招拍掛拿地的同時(shí)，大力拓展收并購及合作開發(fā)以獲取更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)土地獲取模式創(chuàng)新，發(fā)展更多優(yōu)質(zhì)合作伙伴，為后續(xù)規(guī)?；l(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司進(jìn)一步完善“以上海為中樞，長三角為核心，并向珠三角、環(huán)渤海和中西部地區(qū)進(jìn)行全國擴(kuò)張”的“1+3”戰(zhàn)略布局，在堅(jiān)守以長三角為核心的基礎(chǔ)上，把握城市深耕布局機(jī)會(huì)，戰(zhàn)略性進(jìn)駐成都、重慶、西安、鄭州等核心城市，不斷擴(kuò)大銷售版圖。2018 年前兩月，公司繼續(xù)加大拿地力度，1-2 月共新增土地儲備14 幅。根據(jù)我們測算，目前公司貨值接近6000 億，充足的貨值儲備為公司未來銷售的高增速打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
“住宅+商業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)，吾悅廣場發(fā)展迅猛
2017 年，公司繼續(xù)堅(jiān)持“住宅+商業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略，配備成熟的商業(yè)開發(fā)和經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)，以獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和建設(shè)一流運(yùn)營能力為基礎(chǔ)，以建設(shè)“有情懷、不復(fù)制、具規(guī)?！钡母咂焚|(zhì)購物中心為目標(biāo)，在全國范圍內(nèi)布局。報(bào)告期內(nèi)，公司在南京、成都、青島、寧波、長春等地新開12 座吾悅廣場。截至2017 年年末，公司已累計(jì)開業(yè)23 個(gè)吾悅廣場，全年實(shí)現(xiàn)租金及管理費(fèi)收入10.20 億元，同比增長131.3%，平均出租率達(dá)到97.91%。全年累計(jì)有超過2 億人次光顧吾悅廣場，單廣場日均客流量可達(dá)4.32 萬人，新城“吾悅廣場”的品牌知名度不斷提高。
積極拓寬融資渠道，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康助力公司未來發(fā)展
報(bào)告期內(nèi)，公司積極拓寬融資渠道，為公司的持續(xù)、快速發(fā)展提供了穩(wěn)定的資金支持，而公司擁有A股港股雙上市平臺，也使得公司擁有更通暢的融資渠道，便于優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。2017年公司完成三期中期票據(jù)發(fā)行，合計(jì)募集資金45億元，綜合票面利率5.55%；完成一期PPN發(fā)行，募集資金20億元，票面利率6.3%；完成一期5年期高級美元債券發(fā)行，募集資金2億美元，票面利率5%；完成一期ABN發(fā)行，發(fā)行金額21億元，優(yōu)先A票面利率5.38%，優(yōu)先B票面利率6.2%。報(bào)告期末，公司整體平均融資成本為5.32%。報(bào)告期末，公司凈負(fù)債率為73.2%，同比提升9個(gè)百分點(diǎn)，在領(lǐng)軍房企中仍屬較低水平，負(fù)債整體水平可控。
三、盈利預(yù)測與投資建議
新城控股2017年銷售金額和歸母凈利潤繼續(xù)雙雙保持同比高增速，多樣化拿地積極擴(kuò)張，貨值充足夯實(shí)未來銷售繼續(xù)高增基礎(chǔ)，2018年1800億銷售目標(biāo)大概率可以超額完成。公司商業(yè)地產(chǎn)"吾悅廣場"擴(kuò)張迅猛，預(yù)計(jì)可為公司業(yè)績提供有力支撐。受益于結(jié)轉(zhuǎn)節(jié)奏的加快、毛利率的持續(xù)提升和商業(yè)地產(chǎn)的迅速發(fā)展，我們認(rèn)為公司2018年業(yè)績?nèi)杂休^大提升空間。預(yù)測2018-2020年EPS分別為3.79元、5.12元、6.76元，對應(yīng)的PE分別為9.4倍、6.9倍、5.3倍，可比A股上市公司平均PE約13.8倍，公司近兩年P(guān)E最高值、中位值、最低值分別為24.6倍、12.5倍、10.3倍，給予"強(qiáng)烈推薦"評級。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策收緊，銷售增速放緩。
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