>> 中信建投-東阿阿膠（000423）四季度高速增長，業(yè)績符合預(yù)期-180316
| 上傳日期： |
2018/3/18 |
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買入 |
作者： |
賀菊穎 |
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在4 季度消費旺季帶動下，公司4 季度整體實現(xiàn)28.91 億元營收，同比大幅增長23.97%。
2017 年，山東東阿阿膠保健品有限公司實現(xiàn)營收5.64 億元，同比下降21.01%，實現(xiàn)凈利潤5641.96 萬元，同比下降21.05%，。
2017 年，公司第十次入圍“中國500 最具價值品牌”以及“2017 亞洲品牌500 強”，入選首批“CCTV 國家品牌計劃”，品牌價值達到371.34 億元。在海南博鰲舉辦的西普會上，東阿阿膠再度蟬聯(lián)冠軍，復方阿膠漿登上2017“健康中國?品牌榜”銳榜。
我們認為，經(jīng)過2017 年的努力，公司的品牌價值得到進一步，滋補第一品牌的理念深入人心，疊加2017 年11月針對阿膠塊和復方阿膠漿的小幅提價，未來核心產(chǎn)品阿膠系列仍有望保持穩(wěn)健增長。
財務(wù)指標基本正常
公司應(yīng)收票據(jù)同比增長726.66%，主要由于銀行承兌匯票未到期所致；存貨同比增長19.67%，相比2016 年原料收購有所減緩；應(yīng)收賬款同比增長30.66%，主要由于銷售增長所致；阿膠系列產(chǎn)品毛利率小幅下降0.48 個百分點，基本正常；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅改善，同比增加181.37%，達到17.57 億元，主要是本期銷售商品收到現(xiàn)金增加；其余財務(wù)指標基本正常。
盈利預(yù)測及投資評級
我們認為，公司2017 年報業(yè)績符合預(yù)期，隨著東阿阿膠品牌價值的不斷提升以及2017 年末的小幅提價提價，2018 年實現(xiàn)兩位數(shù)增長仍然可期。預(yù)計公司2018–2020 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為83.64 億元、94.91 億元和107.74 億元，歸母凈利潤分別為22.62 億元、25.29 億元和28.39 億元，折合EPS 分別為3.46 元/股、3.87 元/股和4.34 元/股，維持買入評級。
風險提示
國內(nèi)毛驢存欄量下降、毛驢規(guī)?；B(yǎng)殖進程放慢，導致阿膠原材料驢皮價格持續(xù)波動。
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