>> 國泰君安-北新建材(000786)2017年年報點評：制造業(yè)的極致,好戲才剛剛開始-180318
| 上傳日期： |
2018/3/19 |
大小： |
471KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤 |
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此報告為加密報告 |
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公司2017年實現(xiàn)營收111.64億元，同比增長36.88%；歸母凈利潤為23.44億元，同比大幅增長100.16 %，EPS1.31元，符合市場預(yù)期。我們維持2018-20年EPS預(yù)測1.96元、2.50元、3.04元，維持目標價29.40元。
2017年驗證北新"定價權(quán)"。公司全年共銷售石膏板18.21億平，同增11.38%；我們測算銷售價格同增22.78%達到5.4元/平米；在護面紙等原材料等大幅漲價的背景下，單張毛利擴張至2元/平米，同增約36%，毛利率同比提升3個百分點至37.2%，凈利率達到21%；驗證了我們判斷的公司超過50%市占率之下的定價權(quán)邏輯。
現(xiàn)金牛的特征進一步顯現(xiàn)：報告期末公司總資產(chǎn)負債率同比繼續(xù)下降4.64個百分點至22.4%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增長9.46億至26.54億，同時應(yīng)收賬款同比繼續(xù)下降達到0.97億，經(jīng)營質(zhì)量進一步提升。
雄安規(guī)劃及海外擴張，有望成為打開市場空間預(yù)期并提升估值。我們判斷雄安新區(qū)18年規(guī)劃及先期建設(shè)有望落地，石膏板做為裝配式建筑的首選將直接受益。根據(jù)公司規(guī)劃，未來幾年將繼續(xù)建設(shè)21條石膏板生產(chǎn)線，建成后公司總產(chǎn)能有望達到30億平。同時結(jié)合國家"一帶一路"戰(zhàn)略，決定在坦桑尼亞合資設(shè)立石膏板生產(chǎn)企業(yè)，我們判斷公司有望進一步加快國際化布局步伐，實現(xiàn)國內(nèi)外產(chǎn)能快速擴張，打造國際石膏板巨頭。
風險提示：房地產(chǎn)投資的大幅下滑、主要原材料美廢紙漿的大幅漲價。
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