>> 國泰君安-桐昆股份(601233)2017年報點評：PTA及長絲行業(yè)高景氣度,未來產(chǎn)能進(jìn)一步擴張-180317
| 上傳日期： |
2018/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
肖潔 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于擴張產(chǎn)能。
投資要點：
維持增持評級考慮到2019年后浙江石化帶來的投資收益（考慮2019年按半年貢獻(xiàn)利潤）， 我們調(diào)整2018/2019/2020 年EPS 分別為1.46/2.60/2.96 元（2018/2019 年前值分別為1.60/1.90 元）。維持目標(biāo)價31.68 元,增持。
公司2017 年業(yè)績符合預(yù)期。公司實現(xiàn)營業(yè)收入328.1 億元，同比增長28.3%；歸母凈利潤17.6 億元，同比增長55.5%。2017 年實現(xiàn)長絲銷量392 萬噸，同比增長11%。2017 年滌綸需求增長超出市場預(yù)期，供需改善推動滌綸長絲行業(yè)景氣度提升。同時，PTA2017 年下半年意外停車檢修較多，PTA 價差哭到。2017 年P(guān)OY 價差1338 元/噸，F(xiàn)DY 價差1701 元/噸，DTY 價差2685 元/噸；同比分別增加291 元/噸，134 元/噸，294 元/噸。同時PTA 價差同比擴大145 元/噸。
公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債支持產(chǎn)能擴張，市場份額進(jìn)一步增加。公司2018 年具備恒邦三期（20 萬噸），嘉興石化項目（30 萬噸），恒騰三期（60 萬噸），共110 萬噸長絲擴產(chǎn)計劃。同時，公司2019 年具備總計90 萬噸長絲擴產(chǎn)項目需要73 億投資，計劃發(fā)行不超過38 億可轉(zhuǎn)債支持?jǐn)U產(chǎn)計劃。公司目前具備460 萬噸長絲產(chǎn)能，市占率14%，未來市場份額將進(jìn)一步增加。
浙石化一期項目投產(chǎn)后公司具備一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司擁有浙石化20%股權(quán)，進(jìn)入煉化一體化領(lǐng)域。目前公司投資浙石化一期項目已接近50 億，項目于2018 年2019 年初投產(chǎn)后將有效增強公司抗周期波動風(fēng)險能力。
風(fēng)險提示：油價下跌風(fēng)險，滌綸需求低迷風(fēng)險。
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