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    報告期內公司業(yè)績大幅增長，石膏板業(yè)務下半年加速：分季度看，公司Q4營收30.57 億元，同比+34%（Q1、Q2、Q3 營收增速分別為+24%、+27%、+57%）；Q4 凈利潤7.79 億元，同比+83%（Q1、Q2、Q3 凈利潤增速分別為+10%、+13%、+107%），下半年明顯加速。分業(yè)務來看，公司石膏板收入增速達到37%，毛利率同比大幅提升3.81 個百分點，驅動公司業(yè)績高增長。
    石膏板量價齊升，行業(yè)龍頭定價權凸顯：2017 年石膏板銷量同比+11%，而收入同比增長+37%，石膏板單位收入同比提升+23%；石膏板價格提升一方面來自于成本上升，占成本比重最大的廢紙價格持續(xù)上漲使得單位生產成本同比提升了+16%，另一方面來自于龍頭公司定價權顯現(xiàn)，單位售價比單位成本多提升了7 個百分點，從而帶來毛利率提升。公司石膏板提價帶來另外一個效應就是費用率下降，由于收入增長有2/3 的貢獻來自于提價，而提價本身并不會帶來費用的變化，從而導致費用率的下降。
    公司ROE 被低估，未來具備上行空間；國內和海外擴張繼續(xù)帶來量增長。
    投資建議：維持“買入”評級。從中長期來看，隨著石膏板滲透率提升（住宅隔墻應用）和厚板替代薄板，國內石膏板行業(yè)需求仍有較大增長空間；隨著環(huán)保力度加大將加速行業(yè)內不規(guī)范小企業(yè)出局，同時石膏板行業(yè)格局穩(wěn)定，公司一家獨大，高達60%的市場占有率，使得公司定價能力將逐步加強；公司在國內仍將保持50-60%的規(guī)模擴展，海外布局仍有較大空間；公司目前ROE 被低估，未來具備上行空間；美國訴訟通過股權上的回購已充分對沖。我們預計公司2018-2020 年EPS 分別為1.81、2.32、2.85 元/股，考慮回購后EPS 分別為1.91、2.46、3.01 元/股，按最新股價對應PE估值分別為13、10、8 倍，維持“買入”評級。
    風險提示：原材料價格大幅上漲，下游需求下滑，美國訴訟影響擴大。