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2018 年2 月，集團(tuán)660 萬(wàn)噸PTA 及煉化資產(chǎn)順利注入上市公司體內(nèi)，將大幅提升公司盈利能力。
    PTA及聚酯纖維：供需向好，PTA 有望迎來(lái)顯著改善
    2017 年世界經(jīng)濟(jì)回暖推動(dòng)紡織業(yè)復(fù)蘇，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)聚酯需求好轉(zhuǎn)。2018 年，聚酯景氣有望延續(xù)。而我國(guó)禁止“廢塑料”進(jìn)口的政策預(yù)計(jì)將帶來(lái)約250 萬(wàn)噸/年的原生聚酯需求。因此今年P(guān)TA 需求有望實(shí)現(xiàn)較高的突破，疊加未來(lái)2年P(guān)TA 新增產(chǎn)能較少，PTA 盈利有望得到顯著改善。公司PTA 產(chǎn)品質(zhì)量更為穩(wěn)定，售價(jià)存在一定溢價(jià)，因此2018 年公司PTA 業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
    滌綸工業(yè)絲：供需持續(xù)改善，盈利有望繼續(xù)向上
    我國(guó)為全球滌綸工業(yè)絲生產(chǎn)大國(guó)，產(chǎn)能占全球比例近70%。公司具有20 萬(wàn)噸/年產(chǎn)能，目前正欲收購(gòu)全球最大的工業(yè)絲廠商古纖道全資子公司綠色纖維40%股權(quán)。若此次收購(gòu)能夠完成，公司在工業(yè)絲領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力將極大提升。2017年，在下游需求好轉(zhuǎn)及出口增加的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)工業(yè)絲盈利大幅改善，年均利潤(rùn)升至近2,000 元/噸。2018 年，需求有望延續(xù)景氣，供給端無(wú)明確新增產(chǎn)能，滌綸工業(yè)絲有望繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)豐厚的利潤(rùn)。
    全產(chǎn)業(yè)鏈布局：萬(wàn)事俱備，只待煉化順利投產(chǎn)
    公司2,000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目位于大連長(zhǎng)興島，目前正在加緊建設(shè)，有望于2018 年年底投產(chǎn)。該項(xiàng)目擁有450 萬(wàn)噸/年P(guān)X，與公司下屬660 萬(wàn)噸/年P(guān)TA 產(chǎn)線同處一地，所產(chǎn)PX 完全可供自用。公司子公司還擬在同一區(qū)域建設(shè)150 萬(wàn)噸/年乙烯項(xiàng)目，所需原料可均由煉化項(xiàng)目提供。若乙烯項(xiàng)目投產(chǎn)建設(shè)，將進(jìn)一步鞏固及擴(kuò)大公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，提升煉化項(xiàng)目的盈利能力。
    投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)
    假設(shè)公司煉化一體化項(xiàng)目 2018 年底建成投產(chǎn)，2019 年貢獻(xiàn)全年利潤(rùn)，預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為0.67 元、1.98 元、2.49 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為14.06 倍、4.75 倍和3.77 倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1. 原油價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
    2. 恒力 2,000 萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
    3. 化纖產(chǎn)業(yè)鏈景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。