>> 中信證券-上海鋼聯(lián)(300226)2017年年報與2018年一季報預(yù)告點評：再度融資向大宗資訊龍頭進(jìn)發(fā)，鋼鐵電商全面進(jìn)入收獲期-180319
| 上傳日期： |
2018/3/20 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
張若海 |
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分業(yè)務(wù)構(gòu)成看，鋼銀電商業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入734.48 億元，占比近99.6%，貢獻(xiàn)凈利近0.21 億元，占比近44%；資訊業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入2.46 億，貢獻(xiàn)凈利近0.27 億。公司圍繞黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈打造的綜合資訊+寄售電商服務(wù)2017 年連續(xù)四個季度實現(xiàn)環(huán)比營收與盈利提升，綜合表現(xiàn)符合預(yù)期。
電商平臺運營再獲大股東10 億資金支持，18 年明確供應(yīng)鏈服務(wù)爆發(fā)。2017年Q4，公司電商平臺完成大股東10 億資金注資，2018 年，將有望撬動的資本超40 億。2017 年，公司供應(yīng)鏈服務(wù)收入突破136 億元，同比提速達(dá)145%。在增量資金的驅(qū)動下，公司控股的鋼銀電商（股權(quán)占比42.66）在2018-19 年有望進(jìn)入盈利增速的爆發(fā)周期，年化增速突破100%。
黑色資訊坐穩(wěn)龍頭，18 年加速橫向擴(kuò)張。2017 年，公司資訊業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.46 億元，增值服務(wù)付費用戶6.73 萬戶；在PC 端與移動端，公司綜合產(chǎn)品矩陣形成在線活躍用戶超16.9 萬，母公司預(yù)收款近1.5 億，同比提升近42%。綜合母公司數(shù)據(jù)看，公司在黑色資訊業(yè)務(wù)端龍頭地位穩(wěn)固，我們預(yù)判其資訊業(yè)務(wù)市占率近70%。公司2018 年擬配股形式完成再融資不超12 億元，其中6.6 億擬定向投入到大宗商品資訊與大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。結(jié)合公司在化工與黑色上游的持續(xù)投入布局，我們看好公司資訊業(yè)務(wù)中期25%左右的持續(xù)成長趨勢。
2018 年Q1 經(jīng)營成長趨勢喜人，雙主業(yè)穩(wěn)定向上。2018 年Q1，公司實現(xiàn)凈利近0.21 億元。我們判斷，其中資訊業(yè)務(wù)與電商業(yè)務(wù)占比呈現(xiàn)4:6.，在自有資金的注入下，供應(yīng)鏈服務(wù)對于電商業(yè)務(wù)實現(xiàn)全面支撐，在交易量平穩(wěn)增長下，電商業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)盈利超320%的爆發(fā)成長。對于電商業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為，公司2018 年的主要成長因素要聚焦供應(yīng)鏈服務(wù)的實際滲透率，交易量成長會逐步平穩(wěn)，公司在17 年H2 便開始付費用戶培育（17Q4 寄售環(huán)比下滑12.52%）。
風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加?。毁Y訊業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期；供應(yīng)鏈服務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
盈利預(yù)測及估值。我們看好公司未來在供應(yīng)鏈金融規(guī)?；瘜崿F(xiàn)后，帶來的更大盈利貢獻(xiàn)。我們維持2018 -19 年盈利預(yù)測，對應(yīng)最新攤薄股本0.75/1.29元，新增2020 年盈利預(yù)測1.92 元，對應(yīng)2018-20 年P(guān)E 94/54/36 X。公司有望逐步成為本土大宗信息服務(wù)商龍頭，在標(biāo)準(zhǔn)化較高的非鋼領(lǐng)域，再度實現(xiàn)2B 電商平臺的商業(yè)模式復(fù)制?？紤]到公司近期的較大漲幅，我們下調(diào)公司至“增持”評級。
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