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    擬并購標(biāo)的具有較強(qiáng)的競爭力，預(yù)計(jì)并購進(jìn)度會比較快。本次擬收購標(biāo)的資產(chǎn)較為優(yōu)質(zhì)，我們估計(jì)該兩家公司2017 年凈利潤都在2000 萬元以上。其中，正弦電氣聚焦于變頻器、專機(jī)一體化領(lǐng)域，具備一定的競爭力；艾臨科在電能質(zhì)量、配電領(lǐng)域具有系統(tǒng)集成的軟實(shí)力，此前已獲風(fēng)投，與公司協(xié)同效應(yīng)顯著。公司此次并購為現(xiàn)金收購方式，預(yù)計(jì)推進(jìn)速度會比較快。
    公司短期經(jīng)營有一定波動，全年仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。公司此前已經(jīng)公布了2017 年業(yè)績快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入14.5 億，同比增長18.5%；凈利潤2.1 億，同比增長29.2%，基本符合預(yù)期。公司去年下半年管理層進(jìn)行了內(nèi)部調(diào)整，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)將日常經(jīng)營放權(quán)至原中層管理人員，我們估計(jì)這一調(diào)整可能造成了一定的短期影響。但公司管理層以內(nèi)部培養(yǎng)為主，發(fā)展思路有較好延續(xù)，并且更趨年輕化。全年來看，通過新行業(yè)開發(fā)及深挖大客戶需求，公司原有業(yè)務(wù)仍有望實(shí)現(xiàn)20%左右業(yè)績增長。
    收購實(shí)施后將帶來業(yè)績貢獻(xiàn)，公司業(yè)務(wù)延伸到工控、電能質(zhì)量領(lǐng)域。如收購實(shí)施，2018 年至少可帶來1000 萬以上的業(yè)績增厚，且中長期業(yè)績貢獻(xiàn)還會加大。并購后，公司從低壓電器元器件延伸到工控自動化、電能質(zhì)量領(lǐng)域，公司管理能力較強(qiáng)，2018 年對應(yīng)估值約21-22xPE，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”。
    風(fēng)險提示：收購無法完成或進(jìn)度低預(yù)期，傳統(tǒng)行業(yè)大客戶波動。