>> 國泰君安-中國巨石(600176)2017年年報點評：靚麗的業(yè)績表現(xiàn),智能化全球化日漸清晰-180320
| 上傳日期： |
2018/3/21 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，戚舒揚 |
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2017年營收86.52億元同增16.19%，歸母凈利21.49億元同增41.34%。我們認為業(yè)績超預(yù)期，這是一份高質(zhì)量的年報。我們維持2018-19年EPS0.98、1.22元，預(yù)測2020年EPS1.51元，現(xiàn)價對應(yīng)18年P(guān)E僅17倍，估值明顯偏低，且巨石顯著受益國改加速，維持目標(biāo)價24.5元，維持增持評級；
超指引上限，成長性逐季加速。歸母凈利21.49億元超越此前預(yù)增公告上限（上限21.3億），超預(yù)期；17Q4營收22.12億元同增14.8%，歸母凈利5.98億同增57.8%，17Q1-Q3業(yè)績增速為30.7%、33.3%、43.5%，逐季加速的成長反映中高端需求旺盛，公司領(lǐng)跑優(yōu)勢再擴大；
高質(zhì)量的財務(wù)指標(biāo)，匯兌大幅好于市場預(yù)期。2017年毛利率45.84%，同增1.12個百分點，我們判斷2018年巨石進入漲價周期；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流38.02億，減去折舊6.95億仍大幅高于凈利潤，回款能力再提升；庫存商品賬面7.11億同降2.7億，反映中高端玻纖供不應(yīng)求；財務(wù)費用4.20億同降1.16億（-20.7%），經(jīng)營表現(xiàn)十分卓越，且匯兌損失2017年僅2947萬，去年同期1.73億，市場此前擔(dān)心匯兌負面影響實際并不存在；
智能化+全球化，玻纖國際龍頭未來成長邏輯清晰。公司已公布未來5年戰(zhàn)略規(guī)劃，新建3條智能制造45萬噸玻纖基地，年產(chǎn)18萬噸電子紗和8億平電子布，巨石成長邊界再擴寬比肩福耀；
風(fēng)險提示：玻纖新增供給超預(yù)期，國際競爭加??；
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