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銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比增長-2.31%、10.75%和-13.32%，銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用均同比下降，成本管理效果顯著，公司16 年下半年發(fā)行10 億元公司債，利率3.05%，帶來整體融資成本下降。綜合以上因素，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.52 億元，同比增長28.25%，凈利率16.59%，同比提升1.52 個(gè)百分點(diǎn)。
    供水水損率進(jìn)一步下降，污水及燃?xì)饪焖僭鲩L：分業(yè)務(wù)看，2017年固廢、供水、污水、燃?xì)鈽I(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收14.21 億、8.98億、1.88 億和14.14 億元，分別同比增長7.01%、4.33%、17.85%和21.57%。固廢業(yè)務(wù)新增產(chǎn)能主要來自黃石二期（400 噸/日）和大連項(xiàng)目（1000 噸/日），毛利率與往年基本持平；供水業(yè)務(wù)受益于水損率下降，毛利率略有提升；污水處理新增管網(wǎng)運(yùn)營收入，毛利率提升8.8 個(gè)百分點(diǎn)；燃?xì)鈽I(yè)務(wù)受煤改氣環(huán)保要求及公司的優(yōu)惠氣價(jià)政策影響，銷量增長27.80%，但由于氣源成本增長等原因，毛利率下降6.57 個(gè)百分點(diǎn)。
    項(xiàng)目積極拓展，未來業(yè)績?cè)鲩L可期：公司2017 年在多個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)拓展，包括中標(biāo)開平固廢PPP 項(xiàng)目，參與里水河流域治理，控股駝王生物，已獲得四個(gè)病死禽畜無害化處理及資源循環(huán)利用特許經(jīng)營項(xiàng)目，與瑞曼迪斯合作的佛山危廢項(xiàng)目已取得環(huán)評(píng)批復(fù)。整體來說，2018 年公司有開平固廢PPP、里水河流域治理、漳州焚燒（1000 噸/日）、南海固廢三期擴(kuò)建（1500 噸/日）、第二水廠四期擴(kuò)建（25 萬噸/日）等項(xiàng)目建設(shè)，業(yè)績?cè)鲩L可期。
    2018 年初，燃?xì)夤?0%股權(quán)的收購和官窯市場出售，將帶來并表收益和投資收益。預(yù)計(jì)公司18-19 年可實(shí)現(xiàn)凈利潤8.09 億、9.03 億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)14 倍、12 倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，氣源成本進(jìn)一步上升