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其中時(shí)效業(yè)務(wù)和經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)分別增長(zhǎng)17.6%和22.6%；新業(yè)務(wù)方面，重貨、冷運(yùn)、國(guó)際和同城配的營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)80%、60%、44%和636%，貢獻(xiàn)了28%的收入增量，占比從9%提升到了13%。公司快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)18.3%，低于行業(yè)平均水平，但整體票均價(jià)格增長(zhǎng)4.5%，量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)公司收入穩(wěn)步提高。
    成本管控與技術(shù)創(chuàng)新雙管齊下，毛利率增長(zhǎng)0.4pct
    報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)23.09%，略低于收入增幅；全年實(shí)現(xiàn)毛利142.71 億元，同比增長(zhǎng)26.1%，毛利率達(dá)到20.01%。
    盈利能力的提升一方面得益于公司對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品進(jìn)行了優(yōu)化升級(jí)，有效降低了整體運(yùn)營(yíng)成本；另一方面受益于技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)經(jīng)營(yíng)效率的提高：報(bào)告期內(nèi)，公司科技投入共計(jì)16.04 億元，同比增幅達(dá)47.92%，在物流無(wú)人機(jī)、智慧設(shè)備、智慧服務(wù)、智慧決策等智慧物領(lǐng)域的研發(fā)及推廣應(yīng)用成效顯著。
    期間費(fèi)用控制良好，扣非歸母凈利同增40.8%
    報(bào)告期內(nèi)，公司三費(fèi)共計(jì)88.62 億元，同比增長(zhǎng)15.9%，低于毛利26.1%的增速，三費(fèi)的有效管控助力公司扣非后歸母凈利同比大幅增長(zhǎng)40.08%。
    由于2017 年一次性收益的同比減少，公司凈利潤(rùn)增幅為14.12%。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為1.25、1.47 與1.71 元，按最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算PE 分別為40.6、34.5 和29.6 倍。公司依靠直營(yíng)模式與航空件的優(yōu)勢(shì)在商務(wù)件領(lǐng)域形成堅(jiān)實(shí)的壁壘，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)輸、人工或材料成本大幅上漲；價(jià)格戰(zhàn)；宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；電商增速下滑