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其中，自有品牌實(shí)現(xiàn)收入50.69 億，同比增長15.85%（超過限額以上化妝品13.5%的行業(yè)增速），主要系行業(yè)回暖，公司品牌、渠道、經(jīng)營全方位變革效果顯著。分品類看，嬰哺類和家居護(hù)理類維持強(qiáng)勁增長，17 年收入分別大幅增長124.48%和74.64%；護(hù)膚類同比增長16.13%（16 年同比下滑6.88%）；洗護(hù)類加速下滑，同比下滑19.91%（16 年同比下滑10.52%）。分渠道看，電商渠道17 年實(shí)現(xiàn)收入約12.7 億，同比增長近50%，占比提升至22%；百貨、商超、CS 渠道恢復(fù)正增長。
    毛利率同比提升3.67PP 至64.93%，銷售+管理費(fèi)率同比提升1.32PP 至58.29%
    17 年公司綜合毛利率同比提升3.67PP 至64.93%，其中，自有品牌毛利率為69.52%，基本持平。銷售+管理費(fèi)率同比提升1.32PP 至58.29%，銷售費(fèi)用增速10.9%顯著低于收入增速，費(fèi)用管控效果明顯，投入產(chǎn)出比持續(xù)提升。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為8.62 億，同比大幅增長670.3%，剔除天江稅金后，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長72.61%。
    品牌+渠道持續(xù)升級，股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件鎖定三年高增長，彰顯公司發(fā)展信心
    2017 年，公司著重在新品、新渠道、新營銷發(fā)力：（1）新品爆發(fā)力強(qiáng)，佰草集17年新品占比提升至25.5%（御、凝系列分別為23%和8%），太極面霜推動太極系列占比升至9.6%；（2）渠道方面，電商完成直營模式升級，預(yù)計(jì)18 年將加快增長。CS 渠道加快推進(jìn)一花一木、典萃、玉澤的網(wǎng)點(diǎn)覆蓋，提高動銷。平安渠道維持高增長。（3）增加品牌代言人并加快數(shù)字化營銷建設(shè)，新媒體、內(nèi)容IP、主題營銷多點(diǎn)開花。公司公布股權(quán)激勵(lì)草案，綁定10 位核心高管利益，行權(quán)條件為18-20 年三年平均收入復(fù)合增速約為24%或凈利潤復(fù)合增速約為37%，鎖定三年高增長，預(yù)計(jì)18-20 年EPS 分別為0.83、1.12 和1.49 元，對應(yīng)PE 為43.6、32.3 和24.3 倍，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速下滑，品牌競爭加劇，傳統(tǒng)渠道惡化，新品孵化有待觀察。