>> 廣發(fā)證券-中國平安（601318）業(yè)績增長強勁，價值成長堅實-180321
| 上傳日期： |
2018/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，鮑淼 |
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壽險業(yè)務結構優(yōu)化，產險綜合成本率良好
壽險保費結構良好，代理人渠道占絕對主體、銀保渠道積極轉型期交、電銷及互聯(lián)網等渠道也有不俗表現；代理人渠道量質齊升，新單保費及整體保費保持快速增長，且增速在2017 年都高于代理人數量增速。公司近年來更側重向保障型業(yè)務的轉變傳統(tǒng)和長期健康險產品的占比保持提升。
非車險業(yè)務增速有顯著提升，綜合成本率為96.2%，保持行業(yè)領先。
投資穩(wěn)健進取，收益回報優(yōu)于行業(yè)
有效把握權益市場機會及港股價值洼地的投資機會，增配優(yōu)質藍籌龍頭，加大港股配置，綜合投資收益率上升3.3 個百分點至7.7%。公司股票投資占比11.1%、同比提升4.3 個百分點。
新業(yè)務價值增長良好，運營利潤價值貢獻穩(wěn)定
壽險及健康險新業(yè)務價值保持高速增長，總體來看新業(yè)務價值增速（32.6%）高于相應首年保費增速（26.4%）；總體新業(yè)務價值率保持在較高水平（39.3%），代理人渠道為49.9%、其中長期保障型產品可達87.6%。
公司歸屬于母公司股東的運營利潤為947.08 億元、同比增長38.76%。集團、壽險及健康險業(yè)務內含價值營運回報率分別為26.7%和35.5%。
盈利預測與投資評級
假設公司各項業(yè)務平穩(wěn)增長，人壽保險剩余邊際長期攤銷穩(wěn)定貢獻利潤，采用保險評估價值和分部估值結合的方法，預計2018 至2020 年EPS分別為5.94、7.44、9.47 元，對應報告股價PE 分別為12.5、10.0、7.8倍，相應P/EV 估值1.32、1.11、0.93 倍，維持買入評級。
風險提示
外部金融環(huán)境發(fā)生重大變化帶來系統(tǒng)性風險的傳導，保險行業(yè)風險發(fā)生率發(fā)生重大變化帶來的死差損風險、利率風險、巨災風險等，以及資本市場波動對業(yè)績影響的不確定性。
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