>> 信達(dá)證券-瀚藍(lán)環(huán)境（600323）綜合型環(huán)保平臺公司，業(yè)績增長穩(wěn)健-180321
| 上傳日期： |
2018/3/21 |
大小： |
513KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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點評：
各業(yè)務(wù)板塊齊發(fā)展，公司業(yè)績再創(chuàng)新高。經(jīng)過多年精耕細(xì)作，目前公司已經(jīng)形成了包括供水、污水處理、固廢處理、燃?xì)夤?yīng)等循環(huán)相扣的完整生態(tài)環(huán)境服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。2017 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.02 億元，同比增幅為13.87%，各大業(yè)務(wù)板塊均取得不俗成績，其中供水業(yè)務(wù)收入11.08 億元，同比增長4.33%；污水處理業(yè)務(wù)收入1.88 億元，同比增長17.85%；固廢處理業(yè)務(wù)收入14.28 億元，同比增長7.01%；燃?xì)鈽I(yè)務(wù)收入14.79 億元，同比增長21.57%。受環(huán)保政策影響，部分污染企業(yè)開始改用天然氣，此外公司對工業(yè)用戶采取優(yōu)惠氣價政策，使得公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)營收獲得較大幅度的增長，成為公司營收的最大增量。
成本管控能力增強，現(xiàn)金流充沛穩(wěn)健。報告期內(nèi)，公司不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)運營管理的精細(xì)化水平，“三費”控制成果突出，銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為1.66%、6.99%、4.26%，同比均有所降低，助力公司業(yè)績進(jìn)一步增厚。此外，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為正且充沛穩(wěn)健，2017 年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流高達(dá)15 億，同比增長28.03%，占到營收比重的35%。
“瀚藍(lán)模式”再獲認(rèn)可，堅定不移走“大固廢”道路。繼廣東省佛山市順德熱電項目后，2017 年4 月，公司成功中標(biāo)廣東省開平市固廢綜合處理中心一期一階段PPP 項目，獨創(chuàng)的固廢處理“瀚藍(lán)模式”再次實現(xiàn)省內(nèi)復(fù)制。此外，“瀚藍(lán)模式”入選國家“砥礪奮進(jìn)的五年”大型成就展，體現(xiàn)了公司固廢處理產(chǎn)業(yè)園模式已經(jīng)獲得了市場和官方的高度認(rèn)可。另一方面，公司固廢處理產(chǎn)業(yè)鏈仍在繼續(xù)延伸，報告期內(nèi)，公司與德國瑞曼迪斯合作的實體項目佛山綠色工業(yè)服務(wù)中心工程（南海），已取得廣東省環(huán)保廳環(huán)評批復(fù)，收集處理危險廢物總規(guī)模為9.3 萬噸/年。公司未來發(fā)展核心仍是固廢處理業(yè)務(wù)，將繼續(xù)執(zhí)行“大固廢”戰(zhàn)略，前景值得期待。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司18-20 年實現(xiàn)EPS 分別為0.94 元、1.03 元、1.18 元，按照2018-03-20 收盤價，對應(yīng)PE 分別為15、14 和12 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：在建項目不能如期投產(chǎn)運營；并購整合風(fēng)險；污水處理廠與垃圾焚燒發(fā)電廠處置量不足。
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