>> 中信建投-億緯鋰能（300014）17年年報(bào)符合市場(chǎng)預(yù)期，鋰電產(chǎn)能逐步釋放-180321
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2018/3/22 |
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黎韜揚(yáng) |
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報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)規(guī)模增大導(dǎo)致市場(chǎng)推廣費(fèi)用大幅上升，2017 年公司銷售費(fèi)用1.13 億，較去年同比增長(zhǎng)33.61%，與此同時(shí)，17 年財(cái)務(wù)費(fèi)用4602萬(wàn)，同比上升1795.95%，湖北金泉項(xiàng)目廠房建設(shè)與設(shè)備采購(gòu)、動(dòng)力電池備貨庫(kù)存的增加引發(fā)了對(duì)于現(xiàn)金流的需求壓力，從而導(dǎo)致因借款帶來(lái)利息支出大幅上升。報(bào)告期內(nèi)毛利率為29.25%，較去年相對(duì)穩(wěn)定。對(duì)于2018 年一季度預(yù)期凈利潤(rùn)預(yù)期同比增長(zhǎng)20%-40%，主營(yíng)業(yè)務(wù)在同行業(yè)內(nèi)相對(duì)穩(wěn)固，物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)有望成為增長(zhǎng)關(guān)鍵點(diǎn)，現(xiàn)金流方面公司擬發(fā)行不超過(guò)12 億的中期票據(jù)，緩解在建工程的資金需求及業(yè)務(wù)擴(kuò)張之后應(yīng)收賬款增加帶來(lái)的現(xiàn)金流壓力。
鋰原電池業(yè)務(wù)營(yíng)收大幅提升，持續(xù)增長(zhǎng)值得期待
鋰原電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.91 億元，與上年同期相比增長(zhǎng)40.60%。在連續(xù)幾年平穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。公司在鋰原電池的經(jīng)營(yíng)上具有很大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，其產(chǎn)銷在2017 年仍處于行業(yè)前列，2018 年公司會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大鋰原電池產(chǎn)能建設(shè)，以滿足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)交付需求。其次，去年一年，公司憑借在共享單車、智能安防、環(huán)境監(jiān)測(cè)、e-call、跟蹤定位等物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的多年的積累沉淀，成為該市場(chǎng)內(nèi)的主要供應(yīng)商，積累了眾多國(guó)際知名大客戶資源，產(chǎn)品質(zhì)量在業(yè)內(nèi)得到廣泛的認(rèn)可和好評(píng)。并購(gòu)孚安特的市場(chǎng)協(xié)同效應(yīng)也加速了鋰原電池業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)孚安特實(shí)現(xiàn)了1.36 億史上最高營(yíng)收，未來(lái)必將成為億緯鋰能的鋰原電池業(yè)務(wù)發(fā)展又一強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力。
鋰離子電池業(yè)務(wù)三端發(fā)力，產(chǎn)能逐步釋放
鋰離子電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.9 億元，與上年同期相比增長(zhǎng)67.43%，公司鋰離子電池業(yè)務(wù)的三個(gè)主要方面:動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、消費(fèi)類鋰離子電池都取得了進(jìn)展。 在國(guó)家工信部頒布的《新能源汽車推廣應(yīng)用車型目錄》中，報(bào)告期內(nèi)，公司有160 多套動(dòng)力電池或者系統(tǒng)入選，并與多家龍頭車企達(dá)成長(zhǎng)期合作關(guān)系，保證產(chǎn)能輸出；在動(dòng)力電池的產(chǎn)能方面，公司完成了圓柱三元電池、方形磷酸鐵鋰電池和軟包三元電池的產(chǎn)能建設(shè)，隨著上半年的方形三元電池工廠建成，公司動(dòng)力電池產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到9GWh，將成為行業(yè)少數(shù) 擁有全面產(chǎn)品解決方案的供應(yīng)商之一；其次，公司著眼于長(zhǎng)期發(fā)展，布局儲(chǔ)能電池領(lǐng)域，已初步實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)；消費(fèi)類鋰電池方面，公司戰(zhàn)略性選擇與國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)大客戶合作，以期實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)分額的快速增長(zhǎng)，從而有望在營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)方面取得質(zhì)的飛躍，與此同時(shí)值得注意的是，公司在2017 年底收購(gòu)了金能公司，進(jìn)一步提升了公司在消費(fèi)類鋰離子電池的交付水平，滿足消費(fèi)電子市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的需求。2018 年一季度新補(bǔ)貼政策落地，公司對(duì)標(biāo)國(guó)家提升能量密度，提高補(bǔ)貼門檻的導(dǎo)向，三元電池業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)突出，后續(xù)表現(xiàn)值得關(guān)注。
電子霧化器業(yè)務(wù)勢(shì)頭強(qiáng)勁，麥克維爾營(yíng)收呈現(xiàn)增長(zhǎng)
電子霧化器業(yè)務(wù)方面，公司在2017 年完成了對(duì)麥克韋爾的控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓，此后電子霧化器業(yè)務(wù)不再納入公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，麥克韋爾不再納入公司的合并報(bào)表范圍。由此影響公司的電子霧化器業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入同比下降31.38%。報(bào)告期內(nèi)，麥克韋爾的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)，公司作為麥克韋爾的股東，對(duì)麥克韋爾的股權(quán)投資采用“權(quán)益法”核算，凈利潤(rùn)將按照股權(quán)比例計(jì)入公司的利潤(rùn)表,按照股份比例取得的投資收益呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)加注研發(fā)投入
隨著鋰電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，行業(yè)內(nèi)各方力量努力搶占市場(chǎng)份額。報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用3.49 億，同比去年增長(zhǎng)70.26%，其中很大一部分費(fèi)用的增長(zhǎng)來(lái)源于產(chǎn)品的研發(fā)和技術(shù)的升級(jí)和改造，2017 年度研發(fā)費(fèi)用總計(jì)2.32 億，同比增長(zhǎng)100.4%。過(guò)去幾年，公司立足長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，加大了在動(dòng)力和儲(chǔ)能離子電池、動(dòng)力系統(tǒng)集成和鋰-亞硫酰氯電池方面的科研投入，著力打造企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，與此同時(shí)，費(fèi)用的大幅升高給公司現(xiàn)金流帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。
預(yù)計(jì)公司 2018～2019 年的 EPS 分別為 0.72、1.05 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 30、21 倍，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 27.00 元。
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