>> 國泰君安-海利得(002206)2017年年報點評報告-產(chǎn)能有效釋放,產(chǎn)品,客戶結(jié)構持續(xù)優(yōu)化-180322
| 上傳日期： |
2018/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛 |
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考慮到2018 年車用絲新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，下游市場也將持續(xù)開放，維持盈利預測，預計2018-20 年EPS 為0.41/0.51/0.56元，維持目標價9.34 元，對應2018 年估值22.63 倍，維持增持評級。
產(chǎn)能釋放及產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化改善業(yè)績。17 年公司實現(xiàn)營收31.86 億元，同比增24.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.14 億元，同比增22.99%；第四季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.57 億元，同比增145.41%，符合市場預期。業(yè)績增長主因為2016 年投產(chǎn)的4 萬噸車用差別化滌綸工業(yè)絲技改項目、3 萬噸簾子布產(chǎn)能釋放下銷量大增，工業(yè)絲差異化率增加及簾子布客戶結(jié)構優(yōu)化也進一步改善了盈利，此外新產(chǎn)品石塑地板產(chǎn)能較快釋放。同時預計2018Q1 歸母凈利潤為0.71-0.95 億元，同比降10-20%。
車用絲下游認證順利，簾子布市場逐步打開。公司擁滌綸工業(yè)絲產(chǎn)能21 萬噸，2017 年底技改新增2 萬噸高模低收縮絲已進入試生產(chǎn)，后續(xù)推進下游認證且考慮到海外競爭對手工廠關停，新增產(chǎn)能將持續(xù)放量。簾子布滿產(chǎn)滿銷下預計2018Q3、2019 年各投產(chǎn)的1.5 萬噸產(chǎn)能也將順利釋放，公司產(chǎn)品品質(zhì)高以出口為主，米其林已為公司開放全球市場，韓泰有望開放韓國市場，市場份額及客戶結(jié)構正持續(xù)優(yōu)化。
石塑地板空間廣闊。公司新產(chǎn)品環(huán)保石塑地板已通過歐標和美標的認證，目前擁500 萬平米產(chǎn)能，1200 萬平米擴產(chǎn)項目及20 萬噸功能性聚酯項目也將陸續(xù)投產(chǎn)，公司積極開拓市場，地材容量大空間廣闊。
風險提示：擴產(chǎn)項目進展不及預期，產(chǎn)品銷售情況不及預期。
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