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    投資要點(diǎn)
    業(yè)績(jī)略超預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)。公司2017 年?duì)I收/歸母凈利32.8/5.5億元，分別同比+66.94%/ 516.06%，表現(xiàn)略超預(yù)期?？紤]到2018年預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格預(yù)計(jì)略降，而19年公司產(chǎn)能將大幅放量，故調(diào)整2018/2019年EPS 至2.49/3.68元（原3.21/3.45元），新增2020年EPS4.89元，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至62.25元（對(duì)應(yīng)2018年25倍PE），目前空間32%，維持增持評(píng)級(jí)。 
    環(huán)保高壓下預(yù)焙陽(yáng)極仍將緊俏，穩(wěn)中有降。2017年由于環(huán)保高壓，預(yù)焙陽(yáng)極全年開工率維持在75%，全年產(chǎn)量在1840萬(wàn)噸左右，尤其是進(jìn)入三季度后鋁廠加緊補(bǔ)庫(kù)存，進(jìn)一步擴(kuò)大了預(yù)焙陽(yáng)極的需求，全年缺口預(yù)計(jì)在80萬(wàn)噸左右。進(jìn)入2018年，預(yù)計(jì)全年有270萬(wàn)噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，但考慮到環(huán)保高壓，預(yù)計(jì)全年價(jià)格穩(wěn)中有降。 
    外延擴(kuò)張不斷，龍頭地位凸顯。我們判斷未來預(yù)焙陽(yáng)極市場(chǎng)集中度將快速上升，而公司外延擴(kuò)能將進(jìn)一步鞏固龍頭地位。1.公司（51%）與魏橋鋁電、山東創(chuàng)新共同增資創(chuàng)新炭材料，擬建設(shè)年產(chǎn)188萬(wàn)噸/年預(yù)焙陽(yáng)極項(xiàng)目，第一期60萬(wàn)噸/年產(chǎn)能預(yù)計(jì)2018年三季度投產(chǎn)。2.公司（80%）與馬來西亞齊力集團(tuán)合資建設(shè)30萬(wàn)噸/年預(yù)焙陽(yáng)極項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2018年底投產(chǎn)。3.公司（65%）與云鋁設(shè)立索通云鋁，分期建設(shè)90萬(wàn)噸/年碳素項(xiàng)目，一期建設(shè)規(guī)模為60萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)公司2018年預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)量將達(dá)到110萬(wàn)噸。 
    催化劑：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期，公司產(chǎn)能加速釋放 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游電解鋁需求不旺，上游產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)超預(yù)期