>> 招商證券-良信電器（002706）短期經(jīng)營稍有波動，穩(wěn)健增長可以期待-180322
| 上傳日期： |
2018/3/23 |
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1560KB |
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pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn) |
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同時公司擬現(xiàn)金收購變頻器及電能質(zhì)量標(biāo)的，短期將帶來業(yè)績增厚，中長期實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)延伸，維持推薦。
全年業(yè)績基本符合預(yù)期，單四季度略有波動。公司全年經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績符合預(yù)期，四季度略有波動，單季收入3.43 億元，同比增長9.49%，凈利潤2723萬元，同比下滑11.4%。公司組織架構(gòu)及管理層在去年下半年完成了內(nèi)部調(diào)整，股權(quán)費(fèi)用可能也集中在下半年攤銷，造成了短期經(jīng)營的波動，我們預(yù)計18Q1 可能仍處調(diào)整期。
公司利潤率及費(fèi)用率均有提升，管理能力依舊較強(qiáng)。公司全年毛利率提升1.1個百分點(diǎn)至38.62%，產(chǎn)品從中高端向高端提升的趨勢漸顯，公司管理費(fèi)用提升主要系研發(fā)（1 億投入，增長28%）及股權(quán)激勵費(fèi)用（1524 萬）所致。綜合來看，公司管理能力較強(qiáng)，凈利率已達(dá)到14.5%的較高水平。
通過拓展應(yīng)用行業(yè)及深挖大客戶需求，18 年有望延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢。低壓電器下游應(yīng)用廣泛，公司已經(jīng)成功從電信拓展至建筑、新能源等行業(yè)。17 年建筑及新能源行業(yè)的拓展對公司經(jīng)營有顯著貢獻(xiàn)。18 年通過新行業(yè)應(yīng)用及大客戶需求的持續(xù)深挖，低壓電器業(yè)務(wù)依舊有望延續(xù)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。
公司擬現(xiàn)金收購變頻器及電能質(zhì)量標(biāo)的，將帶來業(yè)績增厚，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)延伸。公司近期公告，擬收購正弦電氣（變頻器，專機(jī)一體化業(yè)務(wù)）、艾臨科（電能質(zhì)量、配電系統(tǒng)集成產(chǎn)品）51%的股權(quán)，如順利實(shí)施，18 年將帶來2000萬左右的業(yè)績增厚，中長期來看，公司通過收購可將業(yè)務(wù)從低壓電器延伸至工控自動化、電能質(zhì)量領(lǐng)域，競爭力持續(xù)加強(qiáng)。
投資建議：不考慮收購，預(yù)計公司18 年有望實(shí)現(xiàn)20%左右增長，對應(yīng)2.4-2.6億業(yè)績，21-24xPE，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：傳統(tǒng)行業(yè)大客戶波動，收購無法完成或進(jìn)度低預(yù)期。
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