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同時(shí)根據(jù)計(jì)劃，2018 年?duì)I業(yè)成本占比由64.96%進(jìn)一步降到63.44%，三項(xiàng)費(fèi)用占比由16.59%進(jìn)一步降低到15.40%。
    簡(jiǎn)評(píng)
    持續(xù)研發(fā)投入加優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保駕護(hù)航：
    2017 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.83 億元，同比增長(zhǎng)21.49%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.00 億元，同比增長(zhǎng)70.65%。業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)背后原因在于：1.研發(fā)投入不斷加大，技術(shù)能力持續(xù)增強(qiáng)。報(bào)告期內(nèi)，公司共計(jì)投入研究開發(fā)費(fèi)用9,542.95 萬(wàn)元，比上年同期增加了20.00%；公司有17 項(xiàng)技術(shù)獲得國(guó)家發(fā)明專利授權(quán)，有37 項(xiàng)技術(shù)獲得國(guó)家實(shí)用新型專利授權(quán)；完成新產(chǎn)品開發(fā)960 個(gè)，取得近100 個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，這些新項(xiàng)目的生命周期峰值年銷售額約7 億元。2. 得益于技術(shù)突破，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。除汽車配件保持持續(xù)增長(zhǎng)外，壓縮機(jī)配件銷售也因公司加快了新品開發(fā)和產(chǎn)品深加工，以及市場(chǎng)企穩(wěn)回升而增長(zhǎng)。粉末冶金汽車配件銷售總額比例達(dá)60.83%；變速箱零件等產(chǎn)品的開發(fā)也快速跟進(jìn)；同時(shí)，粉末冶金壓縮機(jī)配件銷售企穩(wěn)回升，占總銷售額的26.40%；粉末冶金汽車配件和壓縮機(jī)配件為公司主要產(chǎn)品市場(chǎng)，兩者占據(jù)了總銷售額的87.23%；軟磁材料銷售收入同比增長(zhǎng)20.90%，特別是下半年增速達(dá)到35%左右。
    2018 年的增長(zhǎng)來自于汽車和磁材業(yè)務(wù)：
    與2017 年相比，2018 年成長(zhǎng)性更強(qiáng)、周期性更弱。公司2017年利潤(rùn)高增長(zhǎng)，主要來自于家電業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，這部分的周期屬性更強(qiáng)一些。2018 年，磁材業(yè)務(wù)和汽車業(yè)務(wù)有望為公司貢獻(xiàn)3 個(gè)億的收入增量：1）汽車：VVT/VCT 業(yè)務(wù)隨著行業(yè)發(fā)展2018 年還會(huì)有穩(wěn)定的增長(zhǎng)；此外，變速箱業(yè)務(wù)2018 年老客戶放量、新客戶有望突破，會(huì)貢獻(xiàn)增量；2）磁材：2017 年下半年公司全面接管柯達(dá)磁電的管理工作，2017 年底新廠房建成，同時(shí)訂單量大幅增加，獲得華為批量訂單。
    公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力是技術(shù)和工藝，成長(zhǎng)性來自于產(chǎn)能擴(kuò)張：
    隨著公司產(chǎn)能擴(kuò)張逐步進(jìn)入后半段、產(chǎn)能利用率開始持續(xù)提升，以及公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷改善，公司的盈利能力近幾年在持續(xù)提升。公司的大規(guī)模產(chǎn)能建設(shè)到2018~2019 年基本告一段落，我們預(yù)計(jì)2019 年之后公司的凈利潤(rùn)率和ROE 還將有進(jìn)一步的提升。
    預(yù)計(jì)公司2018~2019 年的EPS 分別為0.875 元和1.034 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為18.66 倍和15.80 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)19.25 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)，汽車行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期，原材料成本提高，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手帶來的風(fēng)險(xiǎn)。