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公司近年持續(xù)堅(jiān)持價(jià)值增長(zhǎng)，持續(xù)壓縮躉交業(yè)務(wù)，著力發(fā)展期繳業(yè)務(wù)，建立起了期交拉動(dòng)新單、續(xù)期拉動(dòng)總保費(fèi)的持續(xù)發(fā)展模式，從單純的規(guī)模驅(qū)動(dòng)走向有質(zhì)量的增長(zhǎng)，未來(lái)在強(qiáng)大的銷售隊(duì)伍支撐下公司業(yè)務(wù)將有望持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)?？紤]到公司在2017 年實(shí)現(xiàn)了相當(dāng)一部分浮盈，下調(diào)2018-2020 年公司EPS 預(yù)測(cè)值為1.65/2.23/2.44 元（調(diào)整前2018-2019 年為2.19/2.29 元）。
    利潤(rùn)高增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，新業(yè)務(wù)價(jià)值保持較快增長(zhǎng)。1）2017年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)322.53 億元，同比增長(zhǎng)68.6%，符合預(yù)期，主要是受總投資收益大幅增加的影響。2）公司2017 年底內(nèi)含價(jià)值為7341.72 億元，同比增長(zhǎng)12.6%，略低于預(yù)期。3)公司2017 年首年期交保費(fèi)突破千億達(dá)1131.21 億元，同比增長(zhǎng)20.4%，年末剩余邊際為5153.7 億，同比增長(zhǎng)18%，后續(xù)將穩(wěn)步增長(zhǎng)并釋放利潤(rùn)。4) 2017 年實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值601.17 億元，同比增長(zhǎng)21.9%，主要原因?yàn)閭€(gè)險(xiǎn)渠道保險(xiǎn)營(yíng)銷員季均有效人力同比增長(zhǎng)29.8%，人力的高速增長(zhǎng)以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步改善將推動(dòng)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值的持續(xù)增長(zhǎng)。
    實(shí)現(xiàn)部分浮盈，總投資收益高企支撐利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。2017 年公司的總投資收益率和凈投資收益率分別為5.16%和4.91%，較去年分別增加0.55 和0.25 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)表觀投資收益率提升的原因在于浮盈資產(chǎn)的部分兌現(xiàn)，也是利潤(rùn)高增長(zhǎng)的重要原因。
    催化劑：稅延養(yǎng)老政策的推出。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)波動(dòng)以及利率下行對(duì)投資端帶來(lái)的負(fù)面影響