>> 國泰君安-圣農(nóng)發(fā)展(002299)產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢顯著,充分受益景氣上行-180322
| 上傳日期： |
2018/3/23 |
大小： |
498KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒 |
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投資要點：
投資建議：給予"增持"評級。公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品溢價持續(xù)提升，屠宰量保持快速增長，下游食品業(yè)務未來發(fā)展?jié)摿薮?。我們預計，2017-2019公司EPS為0.28元、0.96元、1.19元，由于公司處于行業(yè)下游，盈利相對穩(wěn)定，因此給予公司2018年養(yǎng)殖行業(yè)平均21倍PE，目標價20.16元。
公司是全國最大的自養(yǎng)自宰白羽肉雞專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，擁有從上游飼料生產(chǎn)、種雞飼養(yǎng)到下游的毛雞飼養(yǎng)、肉雞屠宰、加工與銷售一體化產(chǎn)業(yè)鏈。受益一體化優(yōu)勢和優(yōu)越的養(yǎng)殖環(huán)境，公司生產(chǎn)的雞肉品質(zhì)較行業(yè)水平要高，產(chǎn)品具有一定的溢價，而在公司收購圣農(nóng)食品后，公司切入發(fā)展空間更廣的下游雞肉深加工領域，公司產(chǎn)品溢價能力有望持續(xù)提升。
我們認為，公司未來的主要看點將由規(guī)?？焖贁U張向管理效率提升方面轉(zhuǎn)移。目前，公司將管理重點逐步由量增聚焦到成本上，一方面，公司強化內(nèi)部管理，提升生產(chǎn)經(jīng)營效率，有效降低經(jīng)營成本。另一方面，公司加強生產(chǎn)環(huán)節(jié)優(yōu)化，促進關鍵生產(chǎn)指標提升，降低生產(chǎn)成本。
因此，我們預計未來公司屠宰量穩(wěn)定增長，同時未來公司成本將有所下滑。預計17-19年公司屠宰量為4.6億羽、4.8億羽和5億羽。此外，公司未來將不斷優(yōu)化渠道，擴張圣農(nóng)食品對公司屠宰肉雞的消耗，最終抵御價格波動風險，拓展新的盈利增長點，產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同優(yōu)勢有望進一步提升。
風險提示：疫病風險、原料價格波動風險。
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