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    事件點評：
    扣非利潤增長20%,整體業(yè)務增長符合預期
    公司歸母利潤同比增長 464.63%，主要因為處置子公司股權(quán)導致利潤增加。若剔除非經(jīng)常性損益項目，公司 2017 年主營業(yè)務實現(xiàn)歸母凈利潤為8.20 億元，同比增長 20.16%。分業(yè)務板塊：西藥制劑實現(xiàn)收入37.02 億元（+16.20%），其中消化道（+36.19%）、心腦血管（+19.24%）、抗微生物（+16.29%）、促性激素（+13.92，含亮丙瑞林）均保持較快增長；中藥制劑實現(xiàn)收入20.45 億元（-3.78%），主要原因是核心品種參芪扶正受招標降價和中藥注射劑受限影響導致全年銷售額下滑6.32%；原料藥業(yè)務實現(xiàn)收入21.03 億元（+ 21.16%），未來隨著產(chǎn)品和市場的轉(zhuǎn)型升級，盈利能力有望進一步提升；體外診斷業(yè)務實現(xiàn)收入6.36 億元（+11.95%），其中麗珠圣美液態(tài)活檢自動化平臺已投入生產(chǎn)，并完成了 28 臺設(shè)備的組裝。整體而言，公司經(jīng)營業(yè)務穩(wěn)步推進，銷售收入持續(xù)增長，符合我們此前的預期。
    二線品種占比提升，盈利能力持續(xù)改善
    二線品種中，亮丙瑞林同比增長40.28%，快于2016 年的31%，主要得益于婦科領(lǐng)域需求增加，以及加大對其他重點適應癥（如小兒性早熟）的開發(fā)力度，預計2018 年保持30%以上增長；艾普拉唑同比增長50.47%，與2016 年基本持平，預計2018 年受益針劑上市將保持40%以上增長。此外，重點品種尿促卵泡素由于2016 年的高基數(shù)導致增速明顯下滑（+1%），預計2018 年將恢復至10%左右的行業(yè)平均水平；鼠神經(jīng)受招標降價和輔助用藥受限影響，2017 年增速大幅低于預期（+5.28%），目前公司產(chǎn)品在全國仍有約5 個省份尚未中標，我們預計2018 年隨著新標放量（2017 年底新增廣東中標）鼠神經(jīng)增速有望恢復至10-20%。2017 年公司期間費用同比增長9.47%，略低于收入增長，整體費用率保持穩(wěn)定。其中，銷售費用增長6.34%，管理費用增長28.89%（研發(fā)投入增加所致），財務費用下降820.83%。公司產(chǎn)品毛利率63.86%，與去年基本持平；銷售凈利率（扣非）9.61%，同比2016 年增加了0.7 個百分點。整體而言，公司二線品種占比進一步提升（占比26.98%，+1.3pp），盈利能力持續(xù)改善。
    研發(fā)投入不斷加大，臨床進展穩(wěn)步推進
    2017年度公司研發(fā)支出5.76億元，同比增加21.22%，占營業(yè)收入比例6.75%，未來隨著新藥臨床不斷推進，預計研發(fā)占比將進一步提升。目前，公司生物藥領(lǐng)域共有13 個項目在研：臨床研究6 個（其中PD-1單抗在中美同時開展臨床研究），抗RANKL單抗取得臨床批件并準備進入臨床，完成抗IL-6R單抗的IND 注冊申報進入CDE 審評，其他IND 在研項目6 個。長效微球領(lǐng)域已立項并開展臨床前研究項目8 項，其中醋酸曲普瑞林微球（1 個月緩釋）項目獲得臨床批件，正在準備臨床相關(guān)工作；注射用醋酸亮丙瑞林微球（3 個月緩釋）項目已經(jīng)完成臨床前藥學研究工作，準備注冊申報。未來公司將繼續(xù)聚焦新藥研發(fā)，加快向生物制藥和精準醫(yī)療的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
    盈利預測：測算公司2018-2020年EPS分別為2.05/2.38/2.81元，分別對應35/30/25倍PE，公司聚焦單抗和微球平臺，研發(fā)進展不斷加快，給予公司"強烈推薦"評級。
    風險提示：銷售不達預期、產(chǎn)品研發(fā)風險等。