久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

EPS 1.31 元。每10 股派現(xiàn)11 元。
    有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)
    1、業(yè)績基本符合預(yù)期，繼續(xù)保持高分紅率：Q4 單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入131.77 億元，同比減少2.2%，凈利潤11.68 億元，同比增長3.6%。由于四季度豬肉價(jià)格同比下跌15.12%，因此即使屠宰量增長21.9%，收入增速依然為負(fù)，收入增速不具有參考意義。全年肉制品銷量158.36 萬噸，同比下降1.41%，其中四季度39.5萬噸，同比下降2.38%，主要原因是春節(jié)延后以及渠道去庫存等原因。18 年春節(jié)延后，且同期基數(shù)較低，預(yù)計(jì)將有明顯增長。現(xiàn)金分紅依舊慷慨，分紅率84%，按目前股價(jià)計(jì)算，股息率達(dá)到4.34%。
    2、豬價(jià)進(jìn)入下行周期，18 年屠宰量有望延續(xù)增長：17 年分季度豬肉價(jià)格增速為-4.42%/ -23.19%/ -23.16/ -15.12%。全年屠宰量1423 萬頭，同比增長15.54%，分季度增速分別為-16.7%/26.2% / 38.2% / 21.9%，隨著豬價(jià)下行，屠宰量在二季度開始明顯提速，Q4 在春節(jié)延后以及豬價(jià)略有反彈的背景下依舊保持20%以上增長。頭均盈利也明顯上升，分季度頭均盈利分別為35.6 / 35 / 53.8 / 45.8 元/頭。屠宰部門營業(yè)利潤同比增長89.7% /19.1% / 37.3%/ 41.3%?？梢姽┬桕P(guān)系逆轉(zhuǎn)，豬價(jià)下跌后，屠宰部門走出盈利被嚴(yán)重?cái)D壓的周期，展現(xiàn)出很高的利潤彈性。18年Q1 截止目前豬肉價(jià)格平均跌幅17.1%，春節(jié)之后下跌加速，預(yù)計(jì)18 年屠宰量還會(huì)延續(xù)增長趨勢(shì)。
    3、肉制品部門噸利環(huán)比略有下降，美國進(jìn)口豬肉影響有限：Q4 由于渠道去庫存等因素影響，肉制品噸盈利環(huán)比有所下降，分季度為2696 / 2948 /3306 /2860，未完全體現(xiàn)豬價(jià)下跌帶來的成本下降。17 年約進(jìn)口30 億元美國凍豬肉，較16 年有所減少，在豬價(jià)大幅下跌的背景下，進(jìn)口占比自然降低。雖然中美摩擦增加關(guān)稅成本，但是對(duì)公司盈利影響有限。未來中長期肉制品事業(yè)部能否突破關(guān)鍵還在于新管理團(tuán)隊(duì)履新后對(duì)于產(chǎn)品轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級(jí)是否成功。
    4、投資評(píng)級(jí)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為1.49 元，1.66 元和1.80 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，豬價(jià)大幅上漲，肉制品銷量不及預(yù)期等。