>> 國泰君安-銀泰資源(000975)黃金新貴,揚帆起航-180327
| 上傳日期： |
2018/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉華峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
首次覆蓋給予增持評級：預(yù)測公司2017-2019年EPS 0.22/0.70/0.97元。我們認(rèn)為公司此次收購的埃爾拉多黃金資產(chǎn)極為優(yōu)質(zhì)，儲量大、品位高、開采成本低廉。加息落地后貴金屬價格穩(wěn)中或進(jìn)，公司貴金屬業(yè)務(wù)金銀兩翼有望大幅提振業(yè)績表現(xiàn)，目標(biāo)價20.37元，對應(yīng)2017-2019PE 93 /29/21倍，當(dāng)前空間39%，首次覆蓋給予增持評級。
過橋收購落地，公司將成為優(yōu)質(zhì)黃金標(biāo)的。公司于2018年1月完成定增，以12.03 元/股增發(fā)3.35 億股購買上海盛蔚89.38%的股權(quán)。收購?fù)瓿珊?銀泰資源持有盛蔚100%的股權(quán)及其旗下資產(chǎn)，主要包括原埃爾拉多旗下4 個金礦采礦權(quán)和9 個金礦探礦權(quán)，并購后，銀泰資源黃金保有量將達(dá)84.4噸，金礦儲量大、品位高、開采成本低廉將助公司成為A股優(yōu)質(zhì)黃金標(biāo)的。隨著3月美聯(lián)儲加息預(yù)期攀升貴金屬價格受到階段抑制，而加息落地后價格有望走高利于公司業(yè)績釋放。貴金屬價格中性假設(shè)下，預(yù)計黃金業(yè)務(wù)將在18/19年為公司貢獻(xiàn)10.2/16.0億毛利。
大豎井工程行將完成，玉龍礦業(yè)鉛鋅銀產(chǎn)量將持續(xù)釋放。公司17年采礦量為83萬噸，隨著大豎井工程的完工，公司采選能力大幅提升至130萬噸/年，鉛鋅銀產(chǎn)量將持續(xù)釋放，進(jìn)而增厚公司業(yè)績。而隨著公司礦山儲備的增厚，經(jīng)營風(fēng)險大幅降低，以往積累庫存量有望開始釋放，業(yè)績或?qū)⑦M(jìn)一步超出市場預(yù)期。
催化劑：金銀價格持續(xù)上漲
核心風(fēng)險：收購金礦不能按期投產(chǎn)，貴金屬價格大幅下跌，鋅價下跌
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