>> 國泰君安-華誼集團(600623)多種原因致使四季度業(yè)績受影響,持續(xù)受益醋酸高景氣-180327
| 上傳日期： |
2018/3/27 |
大小： |
461KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛 |
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投資要點：
維持"增持"評級，目標價14.36元：得益于公司主營產(chǎn)品醋酸高景氣持續(xù)，我們上調(diào)公司2018/2019/2020年EPS為0.87/0.90/0.95元（原2018/2019年EPS為0.58/0.61元），基于審慎性考慮，給予2018年16.5倍估值，維持目標價14.36元，維持"增持"評級。
多種原因致使四季度業(yè)績有所影響：華誼集團2017年實現(xiàn)營收437億元（+YOY4.26%），全年歸母凈利潤6.19億元（+YOY48.55%）。四季度歸母凈利2.35億元，其中包含非經(jīng)常性損益7.40億元。四季度業(yè)績受到影響的主要原因為：1.財務(wù)費用因匯兌損失同比2016年增加1.77億元，同比增長107.13%；2，四季度發(fā)生1.6億元計提資產(chǎn)減值；3，因環(huán)保、極端天氣等各種原因致使四季度公司主營產(chǎn)品醋酸負荷較低，產(chǎn)銷量較少。 能化子公司盈利向好：公司具備煤炭-甲醇-醋酸一體產(chǎn)業(yè)鏈，具備161萬噸甲醇，130萬噸醋酸產(chǎn)能。2017年生產(chǎn)甲醇161.59萬噸，醋酸117.85萬噸。受益于甲醇、醋酸的價格上漲，能化子公司2017年實現(xiàn)凈利潤5.9億元，同比增長3098%。我們預計公司將繼續(xù)發(fā)揮成本、規(guī)模優(yōu)勢，持續(xù)受益于醋酸、甲醇高景氣。
醋酸高景氣度有望維持兩年：海外裝置接近壽命周期且無新增產(chǎn)能，國內(nèi)醋酸2018年新增產(chǎn)能僅有10萬噸，醋酸供給緊平衡。另一方面，下游PTA需求向好，醋酸乙酯、醋酸乙烯產(chǎn)能復產(chǎn)提振醋酸需求，伴隨醋酸出口量增加，我們判斷醋酸高景氣將開啟兩年景氣周期，公司盈利受益顯著。
風險提示：醋酸價格下滑，產(chǎn)品產(chǎn)能擴產(chǎn)。
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