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    業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力大幅提升。報(bào)告期內(nèi)凈利潤增速遠(yuǎn)超營收增速，凈利潤率從16 年的5.17%上升至9.07%，主要原因是渦殼及電子水泵等中高端產(chǎn)品占比提升，規(guī)模投資減少帶來毛利率提升，同時(shí)，三費(fèi)費(fèi)率下降0.99 個(gè)百分點(diǎn)。毛利提升疊加費(fèi)用率下降，助推盈利能力大幅提升。
    高端產(chǎn)品逐步放量，業(yè)績進(jìn)入快速上行通道。公司于2011 年起推進(jìn)向渦輪增壓器殼體、高端排氣歧管等高技術(shù)含量新產(chǎn)品布局。受益環(huán)保加持與商用車回暖，17 年渦殼與排氣歧管銷量同比增長62.26%及30.81%，營收占比從16 年47%提升到17 年52% ，同時(shí)，產(chǎn)品綜合毛利率從24.72%上升到28.56%。 報(bào)告期內(nèi)公司和通用汽車簽訂排氣歧管產(chǎn)品供貨書，計(jì)劃在18-20年向通用汽車公司供應(yīng)排氣歧管2.3 億元左右，預(yù)計(jì)將大幅增厚公司業(yè)績。另外，公司審議通過新建年產(chǎn)100 萬只渦輪渦殼鑄件項(xiàng)目，隨著高附加值產(chǎn)品放量，業(yè)績有望繼續(xù)快速增長。
    新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)布局，產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速。公司于16 年9 月投資設(shè)立子公司“上海飛龍”，開展新能源汽車電子水泵、熱管理系統(tǒng)等產(chǎn)品研發(fā)。我們認(rèn)為公司未來有望圍繞汽車電子&新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行持續(xù)布局。
    投資評級(jí)與估值: 預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤為3.07/4.09/5.33 億元，EPS 為0.92/1.22/1.60 元，對應(yīng)18 年15X。維持“強(qiáng)烈推薦”評級(jí)。
    催化劑：簽訂汽車水泵等零部件大單；外延式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：渦殼產(chǎn)能釋放推遲；電子水泵市場開拓低于預(yù)期。