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2017 年公司業(yè)務(wù)全面復(fù)蘇，歸母凈利潤25.09 億元，同比大增365%，與我們之前25.01 億元的預(yù)測高度吻合。分業(yè)務(wù)來看，集裝箱業(yè)務(wù)收入250 億元，同比大幅+126%，凈利潤14.63 億元，同比+302.52%；道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)收入195 億，同比+33%，凈利潤10.18 億元，同比+32.78%；能源、化工及液態(tài)食品準(zhǔn)備收入118 億，同比+26.65%，凈利潤4.74 億元，同比扭虧為盈。
    2） 盈利能力、營運(yùn)能力均有提升。①毛利率18.36%，同比略降0.5ppt，但凈利潤提升2.7ppt 至4.14%；②管理費(fèi)用率下降近1ppt 至7.18%，銷售費(fèi)用率下降0.4ppt 至3.84%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率略增0.5ppt 至1.9%；③新增計(jì)提減值準(zhǔn)備8.81 億元。
    3） 全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國際貿(mào)易回暖，公司業(yè)績進(jìn)入快速上升通道。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)全球化運(yùn)營，集裝箱、道路運(yùn)輸車輛、能源化工及液態(tài)食品裝備等多項(xiàng)業(yè)務(wù)深度受益全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在“制造+服務(wù)+金融”模式推動(dòng)下，公司整體業(yè)績進(jìn)入快速上升通道。
    4） 天然氣儲運(yùn)建設(shè)有望提速，能化裝備板塊彈性巨大。油氣價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大、氣改政策穩(wěn)步推進(jìn)、“煤改氣”政策驅(qū)動(dòng)，天然氣在能源結(jié)構(gòu)中的占比持續(xù)擴(kuò)大，十三五規(guī)劃期間力爭天然氣能源占比達(dá)到10%。2017 年供暖季“氣荒”暴露出我國天然氣儲運(yùn)基建薄弱，2018 將是天然氣儲運(yùn)建設(shè)大年，子公司中集安瑞科作為國內(nèi)天然氣裝備全產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭，將深度受益本輪天然氣行業(yè)大發(fā)展。
    5） 公司核心資產(chǎn)眾多，通過持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)整合、資產(chǎn)梳理等方式不斷盤活存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)整體效益最大化。①資產(chǎn)整合方面：公司以63.37 億元現(xiàn)金交易的方式出售中集電商78.236%的股權(quán)，增厚公司利潤；公司取得深圳太子灣項(xiàng)目用地搬遷補(bǔ)償款4.95 億元（含稅）。②業(yè)務(wù)整合方面：空港業(yè)務(wù)注入中國消防；道路運(yùn)輸車輛、地產(chǎn)、海工等業(yè)務(wù)先后引入戰(zhàn)略投資者。公司成立多年，旗下資產(chǎn)、業(yè)務(wù)較多，有望持續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整合，實(shí)現(xiàn)整體效益最大化。
    6） 投資建議：預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為3,317.05、4,001.33、4,495.41 百萬元，EPS 分別為1.11、1.34、1.51 元，對應(yīng)PE 分別為15.00、12.43、11.07 倍。公司深度受益全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國際貿(mào)易回暖，業(yè)績進(jìn)入快速上升通道，維持強(qiáng)烈推薦評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：集運(yùn)復(fù)蘇低預(yù)期，海工行業(yè)持續(xù)低迷，匯率風(fēng)險(xiǎn)，全球貿(mào)易環(huán)境惡化