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考慮煤價(jià)有望回歸合理區(qū)間，公司業(yè)績有望持續(xù)改善，維持目標(biāo)價(jià) 5.58 元，對(duì)應(yīng) 2018 年 35 倍 PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    3月26日公司發(fā)布年報(bào)，2017 年實(shí)現(xiàn)營收 790.07 億元，同比增長24.72%；歸母凈利潤 4.3 億元，同比減少 87.14%。業(yè)績符合預(yù)期。
    量價(jià)齊升不敵煤價(jià)高企，2017 年?duì)I收增凈利減。公司主要業(yè)務(wù)為電力業(yè)務(wù)和煤炭貿(mào)易，1）電力：2017 年上網(wǎng)電量 1792.85 億千瓦時(shí)，同比增 0.82%，平均電價(jià) 398.38 元/兆瓦時(shí)，同比增約 5%，量價(jià)齊升推動(dòng)電力收入同比增長 5.97%至 616 億元，但煤價(jià)高企導(dǎo)致燃料成本同比上漲 37.45%，電力業(yè)務(wù)毛利率下滑至 13.49%，同比減少 10.84個(gè)百分點(diǎn)，營收增不敵毛利減，電力業(yè)務(wù)利潤下滑嚴(yán)重；2）煤炭：2017 年售煤收入 128 億元，同比大幅增長 939%，但公司煤炭業(yè)務(wù)主要為公司和集團(tuán)采購煤炭，毛利率為-0.44%，對(duì)凈利并無貢獻(xiàn)。
    Q4盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)，公司有望顯著受益于煤價(jià)下跌。受益于 2017 年 7月 1 日電價(jià)上調(diào)，2017H2 平均電價(jià) 399.87 元/兆瓦時(shí)，較 2017H1 上漲 0.82%，公司 2017H2 盈利顯著改善，Q4 歸母凈利 6.68 億，延續(xù)Q3 盈利好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。2018 年供暖季后煤價(jià)下跌趨勢(shì)明顯，煤價(jià)下跌將有效緩解公司成本端壓力，預(yù)計(jì) 2018Q1 公司業(yè)績將持續(xù)改善。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：煤價(jià)超預(yù)期上漲，電力需求疲軟