>> 廣發(fā)證券-桃李面包(603866)渠道擴(kuò)張推動產(chǎn)品放量,公司收入有望持續(xù)穩(wěn)增長-180328
| 上傳日期： |
2018/3/28 |
大小： |
597KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，王文丹 |
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公司銷量增長主要源于新市場開拓和渠道下沉。2017 年公司零售終端較2016 年增加5 萬個左右。東北大本營地區(qū)受益渠道下沉收入有望維持15%+增長。重慶工廠投產(chǎn)將緩解西南地區(qū)產(chǎn)能限制，天津工廠投產(chǎn)有助公司銷售終端數(shù)量增加，推動華北和西南地區(qū)收入持續(xù)穩(wěn)定增長。新市場受益覆蓋城市數(shù)量增加高增長可持續(xù)。
受益產(chǎn)品提價和新品升級，公司盈利能力有望維持穩(wěn)定
公司2017 年凈利潤5.13 億元，同比增長17.85%；單四季度凈利潤1.55億元，同比增長40.65%。盈利能力逐季大幅改善主要源于公司對省外市場的投放集中于上半年。2017 年公司毛利率較2016 年提升1.57 個PCT，主要受益于產(chǎn)品提價和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。2017 年7 月份提價繼續(xù)推動2018 年均價提升，且公司新品毛利率較高，我們預(yù)計公司毛利率有望持續(xù)提升。
投資建議
盈利預(yù)測基本假設(shè)：（1）受益全國化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)和渠道下沉，我們預(yù)計2018 年公司銷量有望維持20%左右增長。（2）我們預(yù)計2018 年公司將繼續(xù)投放費(fèi)用布局華南市場，公司費(fèi)用率將繼續(xù)提升。疊加毛利率提升，我們預(yù)計2018 年公司凈利率可維持穩(wěn)定。我們預(yù)計公司18-20 年收入51.33/63.97/80.56 億元， 同比增長25.83%/24.61%/25.93% ； 凈利潤6.33/8.08/10.45 億元，同比增長23.25%/27.66%/29.39%；EPS 為1.34/1.72/2.22元/股；目前股價對應(yīng)PE 估值為34/27/21 倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
（1）新市場銷售情況低于預(yù)期；（2）公司市場推廣費(fèi)用或超預(yù)期；（3）經(jīng)濟(jì)增長不景氣，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級或低于預(yù)期；（4）食品安全問題。
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