>> 中信證券-安圖生物(603658)2017年年報點(diǎn)評：化學(xué)發(fā)光和微生物系列日益強(qiáng)大,靜待渠道發(fā)力-180328
| 上傳日期： |
2018/3/28 |
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| 844KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強(qiáng)，曹陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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評論：
磁微?；瘜W(xué)發(fā)光延續(xù)高增長，期待流水線和渠道布局拉動更高增長。報告期內(nèi)磁微粒化學(xué)發(fā)光預(yù)計實現(xiàn)了 50-60%左右的高增長，全年投放儀器數(shù)量符合預(yù)期，預(yù)計 2018 年將新增 900-1000 臺的投放量（保持在市場前三）。此外，公司今年起將改為推廣模塊化的 A2000 plus 機(jī)型為主，新產(chǎn)能也將滿足未來中長期的市場需求。今年預(yù)計流水線上市、渠道打包業(yè)務(wù)的逐步落地，將為化學(xué)發(fā)光帶來更高的增長空間；面向中低端市場的低速發(fā)光儀器預(yù)計年內(nèi)有望獲批，發(fā)光試劑文號也將持續(xù)增長，增長勢頭明確。
傳統(tǒng)板塊略有下滑，微生物系列更加豐富。預(yù)計板式發(fā)光和酶免銷售下滑10%左右，微生物線在培養(yǎng)產(chǎn)品提價被逐步消化、銷售改善下收入增速約20%。受并購盛世君暉影響儀器銷售大幅增長，盛世君暉和百奧泰康在整合到位后逐步開始放量。公司微生物系列將伴隨全自動微生物質(zhì)譜 Autolas A-1 的上市更加強(qiáng)大，實現(xiàn)鑒定、藥敏檢測自動化，預(yù)計今年微生物板塊營收增長將顯著加速。自動化核酸診斷系統(tǒng)、全自動聯(lián)檢系統(tǒng)等均處研發(fā)中。
研發(fā)投入增長較快，銷售費(fèi)用受盛世君暉影響較大。報告期內(nèi)研發(fā)投入 1.48億元，同比增長 42.13%，占營收比例高達(dá) 10.54%，充分彰顯了公司對研發(fā)的高度重視。銷售費(fèi)用同比增長 59.83%，主要受并購盛世君暉后銷售人員薪酬和無形資產(chǎn)攤銷增加所致。我們認(rèn)為安圖作為重視研發(fā)的 IVD 產(chǎn)品型公司，研發(fā)投入將為后續(xù)新品打下堅實基礎(chǔ)；銷售費(fèi)用由于公司 2017年 3-4 季度進(jìn)行了多項推廣活動，實際上也為今年的銷售做了鋪墊。
渠道布局持續(xù)推進(jìn)。公司今年將加快推進(jìn)更積極的營銷策略，吸引優(yōu)質(zhì)渠道資源、加強(qiáng)基層市場推廣力度，同時也將嘗試多種模式的推廣布局。
風(fēng)險因素：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，IVD 產(chǎn)品招標(biāo)降價，市場競爭加劇。
維持“買入”評級。公司磁微粒發(fā)光試劑增長迅猛，子行業(yè)卡位優(yōu)勢明顯，調(diào)整 2018-19 年 EPS 預(yù) 測至 1.44/1.99/2.77 元（原預(yù)測 18-19 年為1.53/2.23 元），參考可比公司給予 2018 年 45 倍 PE，給予目標(biāo)價為 64.65元，維持“買入”評級。
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