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2017 年公司投入客運(yùn)運(yùn)力（按ASK計(jì)）2478.15 億座公里，同比上升6.26%，實(shí)現(xiàn)旅客周轉(zhuǎn)量（RPK）2010.78億客公里，同比上升6.87%，平均客座率為81.14%，同比增長0.46pts。2017年平均客公里收益為0.5307 元，同比小幅下滑0.45%，其中國內(nèi)航線客公里收益為0.5877 元，同比增長1.77%，國際客公里收益為0.4111 元，同比下滑4.95%。
    國際油價(jià)回升，座公里成本大幅增長。2017 年，公司營業(yè)成本為1002.98 億元，同比上升15.02%，座公里營業(yè)成本同比增長8.24%。國際油價(jià)的增長是影響公司成本結(jié)構(gòu)的重要因素，2017 年公司航油成本為284.09 億元，同比上升29.24%。此外，受到機(jī)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大、維修及維修確認(rèn)周期的影響，飛機(jī)保養(yǎng)、維修和大修成本較16 年增加了15.58 億元，同比增長33.47%，其中下半年增加了9.61 億元，同比增長44.9%。
    匯兌收益大幅增加。2017 年財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.53 億元，比上年同期下降99.29%，主要是由于人民幣升值貢獻(xiàn)匯兌收益29.38 億元，而16 年同期匯兌損失42.34億元，若剔除匯兌損益影響，公司17 年實(shí)際利潤總額為85.43 億元，16 年實(shí)際利潤總額為144.53 億元，同比下滑40.89%。
    投資建議：供給側(cè)改革帶來的供需改善和行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化將成為貫穿2018 年的主線，同時(shí)，中國國航干線航線占比較高，盈利能力強(qiáng)、業(yè)績穩(wěn)定，供給側(cè)改革新規(guī)下，干線機(jī)場時(shí)刻增長全面收緊，隨著未來干線票價(jià)上限的打開，公司有望表現(xiàn)出較高的票價(jià)彈性。調(diào)整中國國航盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)18-20 年EPS分別為0.68、0.89、1.07 元，對(duì)應(yīng)3 月28 日PE 為16X、12X、10X，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行不達(dá)預(yù)期，行業(yè)供需失衡，宏觀經(jīng)濟(jì)增長時(shí)速，國際貿(mào)易摩擦升級(jí)，空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭、疾病爆發(fā)等不確定性事件