>> 招商證券-科大訊飛（002230）營收增速創(chuàng)新高，業(yè)務(wù)模式漸入佳境-180329
| 上傳日期： |
2018/3/29 |
大小： |
789KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
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科技領(lǐng)域政策持續(xù)加碼，利好頭部公司。繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
事件：公司發(fā)布2017 年報，實現(xiàn)營業(yè)收入54.45 億元，同比增長64%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.35 億元，同比下降10.27%。
營收增速創(chuàng)新高，漸入佳境：公司17 年收入增速創(chuàng)了上市后的歷年新高，而凈利潤下降10.27%系16 年收購訊飛皆成導(dǎo)致的1.17 億元的非經(jīng)常性損益對業(yè)績基數(shù)影響較大，若看扣非凈利潤，則公司實現(xiàn)了40.72%的增長。我們認(rèn)為當(dāng)前公司的業(yè)務(wù)已漸入佳境，前幾年的投入將逐漸迎來回報，從今年的收入增速上已初見成效。
投入依舊保持高力度，平臺+賽道戰(zhàn)略加速推進(jìn)：公司17 年依舊保持了高力度的投入，銷售費用同比增長71%，管理費用同比增長61%。研發(fā)費用同比增長62%，基本和收入增速同步。我們判斷未來隨著公司收入的進(jìn)一步擴(kuò)大，研發(fā)和銷售投入的壓力將逐步降低，而經(jīng)過前幾年的投入，公司已快速搶占市場，為后續(xù)增長提供保障。17 年公司平臺+賽道戰(zhàn)略加速推進(jìn)，訊飛開放平臺開發(fā)者達(dá)51.8 萬，同比增長102%；應(yīng)用總數(shù)達(dá)40 萬，同比增長88%，年增長量均超過前五年總和。
科技領(lǐng)域政策持續(xù)加碼，利好頭部公司：從17 年至今，政策層面扶持科技龍頭的態(tài)度愈發(fā)明確。從去年“人工智能”首次被寫入政府工作報告，到《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》，到首批4 家國家新一代人工智能開放創(chuàng)新平臺，再到今年初以來的新華社“BATJ 夢”一文，以及獨角獸加速上市和海外科技股回歸等事件，政策不斷加碼。而公司作為A 股的人工智能龍頭，有望大幅享受政策紅利及確定性溢價。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級：考慮公司在AI 行業(yè)的領(lǐng)先地位及未來業(yè)績逐漸步入收獲期的增長性。預(yù)計2018-19 年凈利潤為7.2/10.8 億元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：（1）核心技術(shù)遭遇瓶頸；（2）教育等行業(yè)拓展低于預(yù)期
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