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經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為65.2億元，同比增長(zhǎng)63.6%。2017年公司擬向全體股東每10股派現(xiàn)金紅利3.2元（含稅），A/H股股息率為2.1%/4.2%。 
    【點(diǎn)評(píng)】（詳見(jiàn)正文） 
    1）業(yè)績(jī)好于預(yù)期，委管業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張?zhí)峁椥?。①自營(yíng)業(yè)務(wù)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)63.94/30.47億元，同比增長(zhǎng)7.01%/1.92%，成熟商場(chǎng)同店增長(zhǎng)率為7.2%；②委管業(yè)務(wù)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)36.29/15.21億元，同比增長(zhǎng)30.44%/33.02%。截止2017年底，新增委管商場(chǎng)51家至185家。 
    2）費(fèi)用率短期承壓，后續(xù)有望優(yōu)化調(diào)整提升業(yè)績(jī)彈性。①毛利率：受委管業(yè)務(wù)收入占比提升影響，整體毛利率下滑1.17pct至71.14%；②費(fèi)用率：整體期間費(fèi)用率上升4.6pct至36.6%，具體來(lái)看，銷(xiāo)售費(fèi)用率上升1%至13.8%，管理費(fèi)用上升2.5pct至12.4%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升1pct至10.3%。 
    3）打造泛家居業(yè)務(wù)平臺(tái)服務(wù)商，未來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)力十足。①服務(wù)鏈條延伸，提升服務(wù)質(zhì)量；②銷(xiāo)售渠道延伸：升級(jí)完善互聯(lián)網(wǎng)零售平臺(tái)，推進(jìn)線上線下一體化；③產(chǎn)業(yè)鏈投資：目前持有歐派家居4.43%股權(quán)，市值24.5億元（持股成本僅1.5億元）；④新零售加速往家居領(lǐng)域滲透（阿里入股居然之家），公司優(yōu)化自身業(yè)務(wù)，渠道價(jià)值獲提升。 
    4）盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為1.19/1.35/1.51元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.9/11.4/10.2X。美凱龍行業(yè)地位突出，當(dāng)前基本面正發(fā)生積極變化，有望迎來(lái)戴維斯雙擊，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)持續(xù)低迷，家居行業(yè)景氣度急劇下降。