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公司扣非凈利潤增速高于歸母凈利潤，主要系公司 2016 年收購參股公司訊飛皆成部分股權(quán)，確認(rèn)投資收益 1.17 億元導(dǎo)致 16 年基數(shù)較高。公司整體盈利質(zhì)量有不錯(cuò)的改善。
    教育方面業(yè)務(wù)成為經(jīng)營性利潤增長的主要貢獻(xiàn)
    從公司收入結(jié)構(gòu)拆分來看，教育產(chǎn)品和服務(wù)是公司收入占比最大的一塊，增速 53%，毛利率也比 16 年同期增加了 4%。公司整體毛利率從 17Q1的 49%提升到17Q4的54%，趨勢(shì)較好。
    預(yù)計(jì)18-20年EPS分別為0.445 元/股、0.607 元/股、0.797 元/股
    考慮到 17 年下滑主要因 16 年投資收益過高，17 年扣非增長良好，預(yù)測(cè) 2018-2020 年?duì)I收分別為 73.15、92.14、110.4 億元；歸母凈利潤為 6.19、8.43、11.06 億元；按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng) PE 分別為 132、97、74 倍，公司估值偏高，但考慮其在國內(nèi)人工智能技術(shù)和市場(chǎng)的龍頭地位，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    訊飛超腦等預(yù)計(jì)會(huì)長期大量投入，但商業(yè)模式與規(guī)模前景仍不是十分清晰；產(chǎn)業(yè)生態(tài)推進(jìn)日益受到更多互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司的挑戰(zhàn)；估值較高。