久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

17Q4收入5.30億元，同增17.9%，歸母凈利潤(rùn)為8353萬(wàn)元，同增24.0%，毛利率與凈利率分別為43.6%和14.1%，分別同增0.4pct和0.6pct。 
    收入分析：中高檔黃酒價(jià)增驅(qū)動(dòng)收入同增5.6%，烏氈帽酒業(yè)并表促普通黃酒收入高增70.9%。分產(chǎn)品看，中高檔黃酒收入7.49億元，同增5.6%，銷量同降8.2%，但受益于提價(jià)效應(yīng)與結(jié)構(gòu)提升，中高檔黃酒噸價(jià)同增15.0%；普通黃酒收入4.96億元，同增70.9%，主要系2016年9月收購(gòu)烏氈帽酒業(yè)致2017年全年并表，普通黃酒銷量同增54.2%，噸價(jià)同增10.8%；其他酒實(shí)現(xiàn)收入3109萬(wàn)元，同減20.6%。分區(qū)域看，浙江地區(qū)收入8.81億元，同增15.9%，省內(nèi)渠道精耕收入穩(wěn)定增長(zhǎng)；上海地區(qū)和江蘇收入分別為1.75億元和1.21億元，分別同增106%和46%，主要系烏氈帽酒業(yè)并表貢獻(xiàn)；國(guó)內(nèi)其他地區(qū)和國(guó)外地區(qū)收入分別為8518萬(wàn)元和1417萬(wàn)元，分別同降16.1%和同增52.7%。 
    盈利分析：提價(jià)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果顯現(xiàn)，毛利率小幅提升。公司在2016年2次提價(jià)，其中12月對(duì)純正五年系列和陳年酒系列產(chǎn)品價(jià)格6%和11%，2017年中高端黃酒、普通黃酒噸價(jià)分別同增15.0%和10.8%，提價(jià)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)效果顯著。中高端黃酒、普通黃酒業(yè)務(wù)毛利率分別提升2.0pcts和4.4pcts，整體酒類毛利率為43.66%，小幅提升0.47pct。銷售費(fèi)用方面，公司加大營(yíng)銷力度擴(kuò)大品牌影響力，廣告宣傳費(fèi)和促銷費(fèi)占收入比分別提升0.3pct和0.4pct，銷售費(fèi)用率總體上升0.5pct至11.7%。管理費(fèi)用率基本持平；受益于利息支出下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降1.1%。公司總體凈利率為14.1%，同增0.6pct。 
    未來(lái)展望：并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，并購(gòu)咸亨食品切入腐乳和料酒業(yè)務(wù)。由于黃酒消費(fèi)群體和口感與其他品種酒類有明顯區(qū)分度，未來(lái)中高端黃酒需求有望企穩(wěn)回升，提價(jià)有效覆蓋成本壓力并提升公司盈利能力。目前公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能15.5萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)能15.12萬(wàn)噸，10萬(wàn)噸技術(shù)改造項(xiàng)目主體已竣工，預(yù)計(jì)于2018年底達(dá)產(chǎn)。烏氈帽酒業(yè)2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3626萬(wàn)元，并購(gòu)助力公司擴(kuò)張江蘇和上海市場(chǎng)；唐宋酒業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)886萬(wàn)元，擴(kuò)大省內(nèi)優(yōu)勢(shì)。公司此前公告擬以7.35億元并購(gòu)咸亨食品100%股權(quán)，咸亨食品以腐乳、調(diào)味品等業(yè)務(wù)為主，2017年收入1.45億元，同增12.0%，凈利潤(rùn)4847萬(wàn)元，同增67.7%，腐乳和調(diào)味品業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，未來(lái)并購(gòu)?fù)瓿珊笥型麕?lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：黃酒行業(yè)景氣度下降、新產(chǎn)品整合不及預(yù)期。 
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。暫維持2018-19年預(yù)測(cè)，新增2020年預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.45/0.52/0.64元，同增21.7%/17.7%/22.2%，對(duì)應(yīng)PE為24/20/17倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。