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實(shí)現(xiàn)EPS 為0.62 元。
    公司2017 年Q4 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.92 億元，同比增長27.47%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.54 億元，同比增加33.29%；歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.95 億元，同比增長90.33%。實(shí)現(xiàn)EPS 為0.15 元。
    公司利潤分配預(yù)案，向全體股東每10 股派送現(xiàn)金紅利2 元（含稅），共計(jì)2.08 億元（含稅）；每10 股轉(zhuǎn)增2 股。
    觀點(diǎn)：
    1、 業(yè)績略超預(yù)期，國內(nèi)制劑開始明顯放量
    公司2017 整體營收50.02 億元，同比增長22.21%，歸母凈利潤6.39 億元，同比增長27.64%，扣非后利潤增速33%，略超預(yù)期。扣非后利潤增速快于歸母主要還是沖回了部分資產(chǎn)減值。整體看報(bào)表情況，財(cái)務(wù)費(fèi)用較大，今年財(cái)務(wù)費(fèi)用相較去年增加1.18 億，一大部分為匯兌損益影響，另外影響公司整體利潤的還有政府補(bǔ)助（5200 萬），扣除多因素?cái)_動(dòng)實(shí)際增速在40%以上，毛利率大幅度提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流逐級好轉(zhuǎn)，改善趨勢明顯。
    分季度來看，Q1-Q4 收入增速分別為16.69%、20.28%、23.44%、27.47%，歸母凈利潤增速分別為15.01%，13.35%，50.14%，33.29%。
    分地區(qū)來看，我們推斷華海美國經(jīng)營出現(xiàn)拐點(diǎn)，有望持續(xù)發(fā)力，基于以下幾點(diǎn)原因：
    第一，下半年財(cái)務(wù)費(fèi)用較上半年有所增高，我們判斷匯兌損益大幅增大，側(cè)面反映海外部分銷售收入增速有加速。
    第二，Q3單季度少數(shù)股東權(quán)益轉(zhuǎn)正，少數(shù)股東權(quán)益與華海美國情況有一定相關(guān)。公司少數(shù)股東損益本期數(shù)比去年同期數(shù)增長64.36%，主要系華海（美國）國際有限公司之控股子公司普霖強(qiáng)生藥業(yè)有限公司虧損同比大幅減少所致。另外中報(bào)華海美國虧損0.65億，全年華海美國虧損0.85億，下半年相較上半年虧損明顯減小，呈現(xiàn)改善趨勢。
    第三，華海的制劑出口梯隊(duì)逐漸豐富、品種結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化、經(jīng)營有望持續(xù)改善。彭博終端增速（后有詳細(xì)圖表）整體情況超預(yù)期（海外增速超過20%），貝那普利、氯沙坦鉀、左乙拉西坦普通片及緩釋片、纈沙坦、纈沙坦氫氯噻嗪等品種高增速且市場份額大幅提升。雖然重磅品種拉莫三嗪增速下降，但羅匹尼羅、賴諾普利、氯沙坦鉀、左乙拉西坦、纈沙坦等品種體量已經(jīng)較大，足以彌補(bǔ)其下降。雖然彭博終端數(shù)據(jù)有時(shí)與公司口徑有所出入，但整體趨勢和市場份額變動(dòng)值得參考和關(guān)注。
    收入端分板塊來看，制劑板塊增長快于原料藥板塊：原料藥板塊收入21.4億，增速13.88%，毛利率減少2.19%，制劑板塊收入26.40億，增速34.40%。其中我們推斷海外制劑增速在15-20%，8億人民幣左右規(guī)模（拉莫三嗪銷量下滑，但，但其他二線品種如纈沙坦、纈沙坦氫氯噻嗪高速增長），默克代工部分持平，國內(nèi)制劑加速放量，收入增速在50%以上，整體規(guī)模14億左右。（帕羅西汀銷量增速24.8%，氯沙坦鉀銷量增速84.91%，厄貝沙坦氫氯噻嗪銷量增塑152.54%，厄貝沙坦片銷量增塑58.68%，福辛普利鈉銷量增速76.38%）。主要產(chǎn)品銷量增速見（表1），國內(nèi)制劑板塊相較去年增速明顯加速。
    毛利率的角度：公司綜合毛利率55.96%，較去年全年49.85%提升6.11pp。我們推斷一方面有國內(nèi)制劑低開轉(zhuǎn)高開的因素，另一方面收入結(jié)構(gòu)制劑不斷增大。
    財(cái)務(wù)指標(biāo)方面：銷售費(fèi)用率18.09%，比去年同期（15.01%）上升3.08pp，管理費(fèi)用率19.99%,與去年同期（21.00%）下降1.01%。公司銷售費(fèi)用上升較快，我們認(rèn)為主要還是國內(nèi)制劑銷售投入增大。公司今2017年1.10億，較去年萬大幅上升，主要系美元匯率大幅下降，匯兌損失增加影響。
    展望2018年，我們認(rèn)為公司業(yè)績有望維持高速增長，幾大業(yè)務(wù)板塊均呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)，基于以下幾點(diǎn)原因：
    制劑出口梯隊(duì)逐漸豐富、品種結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化、積極探索專利挑戰(zhàn)，望持續(xù)向好,華海美國有望扭虧為盈。存量ANDA中優(yōu)秀品種市場份額在不斷提升（羅匹尼羅、賴諾普利、貝那普利、氯沙坦鉀、左乙拉西坦、帕羅西汀、纈沙坦、纈沙坦氫氯噻嗪等）。2016+2017年獲批的14個(gè)ANDA在2018年進(jìn)一步放量（纈沙坦氫氯噻嗪、奧美沙坦酯、強(qiáng)力霉素、度洛西汀等目前放量快），夏洛特工廠的13個(gè)ANDA納入華海銷售體系后市場份額有望進(jìn)一步提升。
    制劑出口反哺國內(nèi)市場逐步明朗，一致性評價(jià)品種和轉(zhuǎn)報(bào)品種有望放量。華海利培酮片、厄貝沙坦氫氯噻嗪片、厄貝沙坦片、氯沙坦甲片（10mg、5mg）、鹽酸帕羅西汀片、福辛普利鈉片、賴諾普利片（5mg、10mg）第一批通過一致性評價(jià)，成為最大贏家，進(jìn)口替代空間大，2018年持續(xù)放量。制劑出口轉(zhuǎn)報(bào)有條不紊進(jìn)行，纈沙坦是第一個(gè)轉(zhuǎn)