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2、中檔酒：17 年是老字號(hào)特曲梳理的一年，估計(jì)增速5%左右，經(jīng)過(guò)一年多時(shí)間的持續(xù)提價(jià)和渠道庫(kù)存梳理，特曲已經(jīng)理順，18 年是老字號(hào)特曲重新打造的一年，估計(jì)18Q1 老字號(hào)特曲增速30%左右；特曲60：從四川向全國(guó)推廣，18Q1經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量大幅增加，打款超預(yù)期；窖齡酒：仍處于梳理中，且避免與老字號(hào)特曲形成競(jìng)爭(zhēng)。3、頭曲和二曲及其他系列酒：增速并不樂(lè)觀，仍需時(shí)日。同時(shí)，值得重視的是公司18Q1 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯，華西證券上市投資收益1.5 億元，剔除稅影響后，估計(jì)對(duì)歸母凈利潤(rùn)影響1.1 億元左右，18Q1 公司主業(yè)歸母凈利潤(rùn)增速35%-45%。
    看好公司持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)：1、公司產(chǎn)品系列最全，且中檔酒品牌知名度高，疊加優(yōu)秀管理層和靈活市場(chǎng)運(yùn)作，成長(zhǎng)空間廣闊。國(guó)窖1573：聚焦核心市場(chǎng)西南、華北和華中區(qū)域，同時(shí)開(kāi)拓華東和華南市場(chǎng)；通過(guò)國(guó)窖薈鎖定核心客戶人群，品牌公司運(yùn)營(yíng)模式，渠道管控能力明顯增強(qiáng)，費(fèi)用投放效率高，且利于市場(chǎng)開(kāi)拓；持續(xù)打造歷史沉淀的濃香鼻祖優(yōu)質(zhì)品牌，不斷拔高品牌力。中端：特曲60、晶彩版、老字號(hào)協(xié)同發(fā)力，特曲60 和晶彩版定位于次高端，商務(wù)消費(fèi)和個(gè)人消費(fèi)的結(jié)合，根據(jù)草根調(diào)研，特曲60 春節(jié)期間打款積極，晶彩版在四川和江浙一帶動(dòng)銷(xiāo)樂(lè)觀；老字號(hào)特曲充分利用品牌效應(yīng)，在河南、河北和山東等核心區(qū)域增加費(fèi)用投放和資源匹配，且貼合老百姓消費(fèi)價(jià)位，有望重拾快速增長(zhǎng)；窖齡酒尚需時(shí)日，繼續(xù)梳理。頭曲和二曲較為平穩(wěn)，但毛利率有望上行。2、高中檔酒價(jià)格體系梳理完畢，加大費(fèi)用投放帶動(dòng)收入快速增長(zhǎng)。2016 年國(guó)窖梳理完畢、2017 年特曲系列梳理完畢，目前國(guó)窖和特曲較競(jìng)品，終端渠道利潤(rùn)豐厚，渠道推力明顯。2018 年將加大費(fèi)用投入，中高檔酒再次迎來(lái)快速增長(zhǎng)。3、管理層出身一線，銷(xiāo)售體系靈活，扁平化的渠道模式，利于掌控終端；同時(shí)，結(jié)合經(jīng)銷(xiāo)商高靈活性、融合到品牌公司，便于渠道開(kāi)拓和維護(hù)，為公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)帶來(lái)渠道方面的創(chuàng)新。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.75 元、2.52 元、3.28 元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持35%的復(fù)合增長(zhǎng)率。給予公司2018 年30 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)75.6 元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)開(kāi)拓或未達(dá)預(yù)期。