久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    收入：客戶基礎(chǔ)扎實(shí)，優(yōu)勢業(yè)務(wù)地位穩(wěn)固
    1）經(jīng)紀(jì)：份額穩(wěn)居行業(yè)首位，傭金率走勢趨穩(wěn)。2017 年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入42.1 億元，同比下降22%，歸于兩市累計(jì)日均成交金額下滑影響。據(jù)wind 數(shù)據(jù)，截至報(bào)告期末，公司股基交易份額7.86%，連續(xù)4 年保持行業(yè)第一；公司折股傭金率萬2.1，同比下滑19.9%，環(huán)比持平。
    2）資管：收入同比增長1.2 倍，主動管理業(yè)務(wù)規(guī)模居于行業(yè)前列。2017 年公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收益23.1 億元，同比增長121.6%，歸于投資收益率提升影響。據(jù)基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，公司主動管理資產(chǎn)月均規(guī)模2,401.9 億元，行業(yè)排名第四，截至2017 年末資管規(guī)模9177.5 億元，同比增長3.9%。
    3）資本中介：信用業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，募資有助于降低資金成本。2017 年公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入36.0 億元，同比增長3.3%，主要為兩融及股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)規(guī)模增長影響。截至2017 年末，公司股票質(zhì)押式回購待購回余額同比增長28.1%至484.1 億元，兩融余額同比增長3.9%至588.1 億元。公司定增申請已獲得證監(jiān)會批文，擬通過非公開發(fā)行募集資金不超過255 億元，募資有望助力公司進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升市場競爭力。
    4）自營：收入同比增長64.7%，歸于股權(quán)核算方法變更影響。2017 年公司實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收益105.4 億元（包括可供出售金融資產(chǎn)浮盈浮虧），同比增長64.7%，歸于2017 年公司對江蘇銀行股權(quán)投資會計(jì)核算辦法變更影響。截至報(bào)告期末，公司自營資產(chǎn)1380.3 億元，較年初增長6%。
    投資建議：前瞻布局財(cái)富管理，擬募資提升資本實(shí)力
    公司層面：1）公司積極推進(jìn)投顧隊(duì)伍建設(shè)，據(jù)年報(bào)披露，截至2017 年末，母公司從業(yè)人員中投資顧問占比25.4%，行業(yè)排名第一；2）持續(xù)優(yōu)化完善移動終端“漲樂財(cái)富通”，漲樂財(cái)付通已成為獲客及資產(chǎn)歸集的核心載體；3）截至報(bào)告期末，AssetMark 平臺管理的資產(chǎn)總規(guī)模同比增長31%至424億美元，成功收購AssetMark 有助于公司拓展業(yè)務(wù)平臺、強(qiáng)化技術(shù)優(yōu)勢。整體而言，公司客戶基礎(chǔ)扎實(shí)，募資計(jì)劃有助于公司提升資本實(shí)力，前瞻布局財(cái)富管理，考慮核算方法變更影響，預(yù)計(jì)2018-19 年每股凈利潤1.02、1.24 元，18 年末BVPS 為13.25 元，對應(yīng)2018-19 年P(guān)E 為17、14 倍，18 年末PB 為1.27 倍。目前估值水平臨近歷史底部，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管環(huán)境持續(xù)收緊；金融去杠桿力度加大，市場流動性趨緊，成交金額進(jìn)一步下滑等