>> 中信建投-華泰證券（601688）前瞻布局，著眼長遠-180109
| 上傳日期： |
2018/1/9 |
大小： |
1548KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙莎莎 |
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公司背靠江蘇省國資委，依托江蘇市場規(guī)模性與成長性兼?zhèn)涞奶刭|(zhì)，穿越牛熊坐享行業(yè)發(fā)展紅利；同時，公司以經(jīng)紀及財富管理業(yè)務為基礎的全業(yè)務鏈戰(zhàn)略得到落實，綜合金控平臺逐步浮現(xiàn)。
互聯(lián)網(wǎng)思維開拓財富管理新紀元。華泰證券前瞻性地以互聯(lián)網(wǎng)思維來運作一家企業(yè)，走出一條獨一無二的發(fā)展之路。（1）引流：自建研發(fā)體系把握技術創(chuàng)新主動權，線上率先打造“漲樂財富通APP”引流利器，低傭金率增益引流效果；（2）增效：充分利用規(guī)模效應，精兵簡政大幅提效，高毛利保障引流可持續(xù)性；（3）轉(zhuǎn)化：客戶三分層實現(xiàn)服務差異化，健全CRM 系統(tǒng)使得投資者適當性可行化；（4）變現(xiàn)：做大做強代銷金融產(chǎn)品業(yè)務和保證金理財產(chǎn)品，低利息率加速客戶向兩融業(yè)務遷徙；（5）再開發(fā)：以客戶為中心進行前瞻性布局， 針對高凈值零售客戶完成AssetMark 的收購并表，進軍TAMP 領域；針對機構客戶率先提出IT 定制服務的理念，力推智能金融終端MATIC 和行情服務平臺INSIGHT。當前公司已完成前四步驟的推演，隨著戰(zhàn)略推進的不斷深化，財富管理業(yè)務有望持續(xù)為公司貢獻增量業(yè)績。
強勢的并購重組布局迎接風口來臨。近年來，并購重組業(yè)務駛進快速發(fā)展的車道，在產(chǎn)業(yè)升級與供給側改革的大背景下，并購重組在我國將迎來重大發(fā)展機遇。而并購重組正是公司金字招牌之一，2017 年公司并購重組規(guī)模高居行業(yè)第三；同時，公司以并購重組帶動投資，“產(chǎn)品+資本”的綜合金融服務模式持續(xù)完善。未來，公司有望憑借豐富的財務顧問經(jīng)驗及業(yè)內(nèi)領先的運營模式，搶占并購重組業(yè)務的制高點。
投資建議：維持“買入”評級。當前公司PB(LF)為1.65X，估值處于歷史較低水平。我們認為在嚴監(jiān)管的大環(huán)境下，風控主動性積極的大型券商部分業(yè)務雖受短期影響但將長期收益，華泰證券不僅風控措施較為完善，并且在財富管理轉(zhuǎn)型和并購重組業(yè)務等方面具備絕對領先優(yōu)勢。2017 年12 月公司255.10 億元滿額定增落地，資本金實力將進一步加強，對各項業(yè)務的支持力度將進一步提升，業(yè)績增速有望進一步提振；同時，2017 年12 月公司變更江蘇銀行股權投資會計核算方法，預計增加2017 年當期利潤約21 億元。我們預計2017-2018 年公司EPS 為1.30 元和1.07 元，BVPS 為12.25 元和13.77 元，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟下行，投融資需求放緩；資金面流動性緊縮；政策面繼續(xù)強監(jiān)管，投資熱情回落。
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