>> 興業(yè)證券-大豪科技(603025)下游縫紉機械行業(yè)復蘇帶來業(yè)績高增長-180329
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
蔣佳霖 |
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2017 年國際經(jīng)濟持續(xù)復蘇，我國縫紉機械行業(yè)把握住經(jīng)濟回暖、下游縫制設(shè)備周期性換代的重大機遇，實現(xiàn)行業(yè)產(chǎn)銷的高速增長。公司2017 年營業(yè)收入、歸母凈利潤同比增長分別為53.5%，66.1%。其中大豪明德并表收入和凈利潤分別為0.62 億、0.17 億，扣除收購影響后，公司2017 年營業(yè)收入、凈利潤同比增長分別為44.2%，59.0%，顯示了公司強勁的內(nèi)生增長能力。
費用率控制良好，凈利潤率不斷提升。2017 年公司的銷售凈利率同比上升3.0 個百分點至37.6%，一方面得益于公司主營產(chǎn)品綜合毛利率的不斷提升，另一方面主要是2017 年公司的期間費用率15.8%，同比下降3.2個百分點，其中銷售費用率為3.9%，同比下降0.5 個百分點；管理費用率為12.0%，同比下降2.8 個百分點。
外延收購效果良好，生態(tài)協(xié)同效應(yīng)成果初顯。2017 年7 月1 日大豪明德正式成為公司的全資子公司，大豪明德優(yōu)質(zhì)的襪機電控業(yè)務(wù)注入上市公司，將豐富上市公司的產(chǎn)品線，避免公司陷入過于依賴單一業(yè)務(wù)的風險，公司進入刺繡、縫紉、針織三龍頭業(yè)務(wù)齊頭并進的“新時代”。大豪明德2016、2017 年業(yè)績承諾凈利潤2290.10 萬元、2352.61 萬元，2016 年大豪明德實際扣非凈利潤5533.25 萬元，完成情況遠超預期。
盈利預測與投資建議：我們調(diào)整公司2018-2020 年EPS 分別為1.13 元、1.37 元和1.62 元，維持“審慎增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩、下游行業(yè)波動導致業(yè)績下降
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