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公司公告擬現(xiàn)金分紅，每10 股派現(xiàn)金股息2.5 元。此外公告預(yù)計(jì)2018Q1 歸母凈利潤(rùn)17.7-21.2 億元，同比增50%-80%。
    2017 年重卡銷量創(chuàng)歷史最佳，濰柴市占率顯著提升。2017 年重卡市場(chǎng)銷售111.7 萬(wàn)輛，同比增52.4%，公司作為國(guó)內(nèi)最大的重卡發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)商受益。2017 年公司銷售重卡發(fā)動(dòng)機(jī)37 萬(wàn)臺(tái)，同比增86.9%，市場(chǎng)份額33.1%、同比提升6.1pct，技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)推動(dòng)公司銷量增速遠(yuǎn)高于行業(yè)。
    規(guī)模效應(yīng)疊加產(chǎn)品升級(jí)，公司重卡業(yè)務(wù)爆發(fā)高彈性。我們測(cè)算2017 年公司發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)71.3 億元（未扣除減值等），相比2016 年的27.6億增1.6 倍，我們估計(jì)重卡發(fā)動(dòng)機(jī)有望持續(xù)搶占份額及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。
    凱傲體系穩(wěn)定成長(zhǎng)，自動(dòng)化業(yè)務(wù)盈利大幅提升。凱傲2017 年?duì)I收584.9億元，凈利潤(rùn)26.3 億。其中叉車業(yè)務(wù)營(yíng)收431.3 億，增8.2%，EBIT 6.4億歐元，增9.0%；物流自動(dòng)化業(yè)務(wù)2016 下半年并表，2017 年?duì)I收153.6億歐元，EBIT 1.8 億元，EBIT 利潤(rùn)率9.0%，相比2016 年1.6%顯著提升。
    預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，被低估的裝備制造集團(tuán)。2018 年我們預(yù)計(jì)重卡市場(chǎng)銷量約100 萬(wàn)臺(tái)，但考慮到公司持續(xù)搶占份額及盈利能力更強(qiáng)的大排量發(fā)動(dòng)機(jī)出貨占比提升，預(yù)計(jì)全年公司重卡發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)基本平穩(wěn)，且海外業(yè)務(wù)、非重卡發(fā)動(dòng)機(jī)都有望保持持續(xù)成長(zhǎng)，是具備成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)裝備制造集團(tuán)，20180328 收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2018 年僅8.6 倍，估值很低。我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 分別為0.93/0.97/1.04 元，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡行業(yè)銷量遇冷，海外業(yè)務(wù)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)事故，物流自動(dòng)化及液壓業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)拓展不及預(yù)期