>> 平安證券-博創(chuàng)科技（300548）業(yè)績符合預(yù)期，看好有源前景-180330
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
大小： |
584KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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作者： |
汪敏，朱琨 |
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公司同時披露一季度業(yè)績預(yù)告，一季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1300-1800萬元，同比下降35.37%~10.52%。
平安觀點：
無源需求減少，有源高速增長。2017年受國內(nèi)電信運營商資本開支縮減影響，DWDM器件訂單需求減少，公司DWDM銷售額同比大幅下降。公司與美國Kaiam公司在高速有源器件合作快速推進，ROSA產(chǎn)能擴大，100G ROSA實現(xiàn)批量出貨，2017年有源器件收入同比增長198.75%。2018年一季度業(yè)績預(yù)告略低于預(yù)期，主要受客戶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，同時匯率波動產(chǎn)生匯兌損失。
整體毛利率小幅下滑，管理費用下降明顯。2017年無源器件業(yè)務(wù)銷售收入同比下滑19.48%，無源器件毛利率下降4.2個百分點，受無源業(yè)務(wù)拖累，公司整體毛利率下滑3.3個百分點。2017年公司管理費用3837.75萬元，同比下降13.65%，財務(wù)費用277.20萬元，同比增長193.62%，主要是匯兌損失增加所致。
DWDM器件市場份額領(lǐng)先，數(shù)據(jù)中心光模塊需求旺盛。公司DWDM器件產(chǎn)品在華為、中興、烽火等主要國內(nèi)通行設(shè)備商中位居市場份額前列。北美數(shù)據(jù)中心光模塊需求自2017年下半年開始迅速轉(zhuǎn)向100G高速光收發(fā)模塊，公司與美國Kaiam公司合作，為其提供40G、100G光接收次模塊(ROSA)，隨著公司100G ROSA產(chǎn)能進一步釋放，有源業(yè)務(wù)將助力公司業(yè)績快速增長。
盈利預(yù)測與投資評級?？紤]無源器件市場需求下滑和有源器件客戶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的因素，調(diào)整預(yù)測公司18-20年營業(yè)收入分別為4.44億元（原預(yù)測5.37億元）、6.04億元（原預(yù)測7.84億元）、7.35億元，歸母凈利潤分別為9400萬元（原預(yù)測1.13億元）、1.25億元（原預(yù)測1.50億元）、1.48 億元，EPS分別為1.13元、1.51元、1.79元，對應(yīng)PE 36.1x、27.1x、22.9x?？紤]有源器件下游數(shù)據(jù)中心光模塊市場需求旺盛，公司高速收發(fā)器件研發(fā)緊跟國際光模塊產(chǎn)品迭代需求，未來仍有拓展國內(nèi)市場的可能，給予一定估值溢價，維持"推薦"評級。
風(fēng)險提示。（1）DWDM器件需求受運營商資本開支影響而造成的需求波動和產(chǎn)品單價的下滑。（2）北美數(shù)據(jù)中心光模塊市場競爭加劇，公司客戶光模塊產(chǎn)品不滿足數(shù)據(jù)中心市場迭代需求。（3）上游光芯片供給與價格波動。（4）高速ROSA等有源器件量產(chǎn)不達預(yù)期。
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