>> 華鑫證券-華海藥業(yè)（600521）國內制劑業(yè)務進入收獲期-180330
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
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作者： |
杜永宏 |
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公司擬向全體股東每10股轉增2股，送現(xiàn)金紅利2元。公司2017年全年業(yè)績增速逐季加快，成長態(tài)勢良好。
制劑業(yè)務快速增長：報告期內公司制劑業(yè)務實現(xiàn)銷售收入26.4億元，同比增長34.4%，占營業(yè)收入的比重提升到52.8%，毛利率同比提高10.13pp至66.78%，主要原因在于公司國內制劑業(yè)務經過多年的深耕細作，開始進入快速放量期，同時高毛利率制劑產品的銷售占比也進一步提高，公司國內制劑產品的銷售正成為拉動公司業(yè)績增長的主要動力。公司原料藥及中間體實現(xiàn)銷售收入21.43億元，同比增長13.88%；其中，普利類、沙坦類分別實現(xiàn)銷售收入4.15億元（+13.41%）、9.39億元（+5.90%），原料藥業(yè)務增長相對平穩(wěn)。
期間費用增加，研發(fā)實力顯現(xiàn)：報告期內，公司銷售費用率為18.09%，同比提升了3.07pp，主要系公司加大了制劑產品的推廣力度；財務費用率為2.21%，同比提升了2.41pp，主要系美元匯率下降，匯兌損失大幅增加所致。報告期內，公司研發(fā)支出達4.38億元（+20.38%），占營業(yè)收入的比重為8.76%，主要系公司不斷加大國內新產品的申報及仿制藥一致性評價申報的力度等。報告期內公司完成了9個新產品申報生產和8個一致性評價項目申報，其中鹽酸帕羅西汀片等7個品種順利通過一致性評價，是目前國內通過一致性評價最多的企業(yè)，后續(xù)公司在產品招標等方面的優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)。
盈利預測與投資評級：我們預測公司2018-2020年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為8.38億元、10.62億元、13.28億元，對應 EPS 分別為0.80元、1.02元、1.27元，當前股價對應PE 分別為38/30/24倍。首次覆蓋，給予 "推薦"評級。
風險提示：制劑銷售不達預期的風險；研發(fā)進度不達預期的風險。
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