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看好公司向產(chǎn)業(yè)融合云平臺(tái)服務(wù)轉(zhuǎn)型的方向，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    綜合毛利率水平提升，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。公司為國(guó)內(nèi)最早、最大的軟件及信息服務(wù)企業(yè)之一，主要客戶(hù)為金融、電信、政企、農(nóng)業(yè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)行業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.87 億元，同比增長(zhǎng)2.16%，其中以智能運(yùn)維產(chǎn)品為代表的技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入26.21 億元，同比增長(zhǎng)16.31%，綜合毛利率同比提高2.10 個(gè)百分點(diǎn)至25.01%。作為公司大力發(fā)展的成熟業(yè)務(wù)，市場(chǎng)占有率及盈利水平雙雙提升。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為20.79%，同比提高1.26 個(gè)百分點(diǎn)，是公司歸母凈利潤(rùn)增速高于收入增速的主因。
    戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。2017 年，公司提出了“IT+”產(chǎn)業(yè)融合新戰(zhàn)略，大力發(fā)展金融科技、智能運(yùn)維、量子通信、智慧農(nóng)業(yè)等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。金融科技方面，公司簽約北京中關(guān)村銀行等11 家銀行核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，新一代分布式銀行核心系統(tǒng)占比超七成，在我國(guó)銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)和渠道管理系統(tǒng)的市占率持續(xù)榜首。公司自建運(yùn)營(yíng)的第三方金融云平臺(tái)新簽29 家銀行客戶(hù)，累計(jì)上平臺(tái)的銀行客戶(hù)超300 家。量子通信領(lǐng)域，“京滬干線”順利通過(guò)國(guó)家驗(yàn)收，并于2017 年底中標(biāo)量子保密通信“武合干線”項(xiàng)目，同時(shí)積極參與國(guó)家量子通信骨干網(wǎng)的建設(shè)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。
    并購(gòu)恒鴻達(dá)，與金融科技和智慧農(nóng)業(yè)多角度協(xié)同。2017 年12 月公司公告，擬以7.8 億元收購(gòu)恒鴻達(dá)100%股權(quán)，標(biāo)的主營(yíng)為營(yíng)銷(xiāo)渠道信息化建設(shè)及相關(guān)服務(wù)，主要客戶(hù)為運(yùn)營(yíng)商，針對(duì)農(nóng)村金融服務(wù)特點(diǎn)自主研發(fā)設(shè)計(jì)“農(nóng)商寶”產(chǎn)品，有效解決了農(nóng)村金融最后一公里服務(wù)問(wèn)題。與公司的智慧農(nóng)業(yè)、金融科技等重點(diǎn)戰(zhàn)略方向形成了良好的互補(bǔ)協(xié)同。恒鴻達(dá)科技承諾扣非歸母凈利潤(rùn)2017 年度不低于4,150 萬(wàn)元，2017-2020 年度累計(jì)不低于人民幣21,080 萬(wàn)元。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    云服務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    暫不考慮恒鴻達(dá)并表影響，預(yù)計(jì)18-20 年EPS 為 0.38、044 和0.5 元。我們看好公司的戰(zhàn)略布局和深厚的客戶(hù)基礎(chǔ)，首次給予“增持”的評(píng)級(jí)。