>> 聯(lián)訊證券-廣汽集團(tuán)(601238)自主與合資雙輪推動公司業(yè)績高增長-180330
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
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作者： |
王鳳華 |
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2017年公司毛利率上漲3個百分點(diǎn)，主因是公司自主品牌高增長帶來的成本規(guī)模優(yōu)勢加大，以及公司加大成本管控使單位成本下降所致。此外，廣汽乘用車杭州工廠已于2017年12月竣工，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為15萬輛每年，此外，廣汽乘用車新疆工廠以及宜昌工廠將分別與2018年3月和2019年6月投產(chǎn)5萬輛每年及20萬輛每年的產(chǎn)能，自主品牌新能源汽車新增的20萬輛產(chǎn)能也將于2018年12月投產(chǎn)。未來公司產(chǎn)能規(guī)模效應(yīng)將進(jìn)一步突顯，在自主品牌激烈的競爭中穩(wěn)定盈利能力及競爭優(yōu)勢。
合資車型銷售火爆，驅(qū)動業(yè)績高增長，產(chǎn)能擴(kuò)建穩(wěn)步進(jìn)行
2017年隨著漢蘭達(dá)，雅閣，冠道，歐藍(lán)德及國產(chǎn)jeep的暢銷，公司合資車企各車型總銷量接近150萬輛，同比增加約17%，驅(qū)動公司實(shí)現(xiàn)投資收益83.28億元，同比增長42.4%，高邊際車型的熱銷帶動公司投資收益大幅增長。
廣汽豐田此前受產(chǎn)能瓶頸限制，產(chǎn)線長期保持超負(fù)荷生產(chǎn)，目前廣汽豐田22萬輛的產(chǎn)能擴(kuò)建計(jì)劃一期10萬輛已經(jīng)于2018年1月投產(chǎn)，二期將視需求情況擴(kuò)建至22萬輛。此外，廣汽三菱10萬輛產(chǎn)能擴(kuò)建計(jì)劃預(yù)計(jì)將于2018年10月投產(chǎn)，廣汽本田增城產(chǎn)能擴(kuò)建計(jì)劃二期將于2019年5月投產(chǎn)12-24萬輛的產(chǎn)能。
盈利預(yù)測和估值
我們預(yù)測2018，2019，2020年?duì)I業(yè)收入分別為858億元、1005億元、1112億元，歸母凈利潤為139億元、172億元、202億元，EPS分別為1.91、2.35、2.77，當(dāng)前公司股價為22.22元，對應(yīng)2018年、2019年和2020年的PE為12倍、9倍、8倍。綜合考慮，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示
新車型銷量不及預(yù)期，中日關(guān)系出現(xiàn)不穩(wěn)定，貿(mào)易戰(zhàn)影響公司北美業(yè)務(wù)拓展。
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