>> 太平洋證券-麗珠集團（000513）“大?？?大生物”布局穩(wěn)步推進-180402
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
杜佐遠 |
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1、制劑板塊：i）西藥：收入37 億元（+16%），其中艾普拉唑4.28 億（+50%）、亮丙瑞林5.42 億（+40%）、雷貝拉唑1.62 億（+57%），艾普拉唑口服+針劑峰值收入有望達30 億；鼠神經(jīng)因子5.17 億（+5%）、尿促卵泡素5.50億元（+1%）；ii）中藥：收入20.45 億（-4%），其中參芪扶正15.73億（-6%），隨著參芪扶正軟袋18 年上市和渠道進一步下沉，有望抵消下滑趨勢；2、原料藥：收入21 億（+21%），毛利率增加4.34pp，主要原因是原料藥向阿卡波糖等更高毛利率的高端特色品種升級轉(zhuǎn)型，以及海外市場拓展，預(yù)計原料藥業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長。3、診斷試劑：收入6.36 億（+12%），毛利率提升1.68pp，主要原因是營銷改革下，自產(chǎn)品占比顯著提升。
詳細的業(yè)績拆分及預(yù)測，請見尾頁。
“大專科+大生物”，市值5 年3-4 倍空間。大?？疲褐攸c打造促性激素、消化道、腫瘤、神經(jīng)、自身免疫疾病等5 大優(yōu)勢?？祁I(lǐng)域，同時深度布局以微球為核心的高端制劑平臺；大生物：抗體藥物、液體活檢、體外診斷和檢測服務(wù)穩(wěn)步推進，打造“檢測+藥品+服務(wù)”精準(zhǔn)醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈。隨著各產(chǎn)品線研發(fā)不斷推進&產(chǎn)品不斷上市，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，估值將不斷提升，預(yù)計3-5 年千億市值。
盈利預(yù)測與投資建議： 僅考慮內(nèi)生， 預(yù)計18-20 年凈利潤11.16/12.88/15.23 億元，對應(yīng)EPS 2.02/2.33/2.75 元，對應(yīng)PE 分別為36/31/26 倍?？春谩按髮？?大生物”中長期發(fā)展，手握超70 億凈現(xiàn)金，未來3-5 年具千億市值空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品放量不及預(yù)期；研發(fā)進展不及預(yù)期等。
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