>> 方正證券-中聯(lián)重科（000157）戰(zhàn)略聚焦開創(chuàng)行業(yè)新格局-180401
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
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pdf 共5頁 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
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在2017 年出售環(huán)境產(chǎn)業(yè)并充分計提壞賬準備后，公司已有效解決歷史包袱實現(xiàn)輕裝上陣，在公司運營進入良性循環(huán)后，未來數(shù)年盈利能力將顯著恢復，有望開創(chuàng)工程機械新格局。
※ 輕裝上陣，公司運營進入良性循環(huán)。報告期內(nèi)，公司一方面出售環(huán)境產(chǎn)業(yè)80%股權(quán)，在保留20%股權(quán)享受環(huán)保產(chǎn)業(yè)后續(xù)發(fā)展紅利的同時，獲取充足資金支持傳統(tǒng)主業(yè)發(fā)展；另一方面大力解決歷史包袱，在充分計提資產(chǎn)減值損失的同時集中處理高齡庫存。疊加行業(yè)進入穩(wěn)健增長周期的外部環(huán)境，報告期內(nèi)公司經(jīng)營性現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款、存貨和資產(chǎn)負債率均得到有效改善。公司在實現(xiàn)輕裝上陣后，整體進入良性循環(huán)，后續(xù)盈利彈性充足。
※ 聚焦主業(yè)，優(yōu)勢品種持續(xù)發(fā)力。在土石方機械2017 年銷量高速增長后，公司混凝土設(shè)備、起重機設(shè)備等優(yōu)勢品種開始持續(xù)發(fā)力。預計2018Q1 公司優(yōu)勢產(chǎn)品塔式起重機銷量增速60%以上，汽車起重機增速甚至更高，此外公司泵車產(chǎn)品全年銷量也有望超過千臺，實現(xiàn)翻番。除優(yōu)勢產(chǎn)品銷量爆發(fā)外，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在快速優(yōu)化。隨著二手設(shè)備處理進入尾聲、4.0 產(chǎn)品快速推進，產(chǎn)品整體毛利率有望實現(xiàn)穩(wěn)步提升，從而達到量價齊升的良好局面。
※ 激勵完善，盈利可持續(xù)性增強。公司推出 2017 年股票期權(quán)和限制性股票激勵計劃，該計劃涵蓋廣泛且從公司和員工兩個層面對行權(quán)或解除限售條件進行了嚴格限制，有利于公司盈利能力的持續(xù)提升。在激勵方案約束下，公司往后數(shù)年盈利可持續(xù)性得到強化。
投資建議：預計公司 2018-2020 年歸母凈利分別為15.81、18.01 和21.02 億元，同比增18.76%、13.86%和16.68%。對應(yīng)EPS 分別為0.20、0.23 和 0.27 元，對應(yīng)PE 分別為20.74、18.22 和15.61 倍。在公司運營進入良性循環(huán)后，未來數(shù)年盈利能力將顯著恢復，有望開創(chuàng)工程機械新格局。維持強烈推薦評級。
風險提示：固定資產(chǎn)投資大幅下滑。
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