>> 方正證券-海大集團(tuán)（002311）Q1業(yè)績超預(yù)期，保持快速增長態(tài)勢-180402
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊天明，程一勝 |
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點(diǎn)評：
水產(chǎn)料淡季實(shí)現(xiàn)快速增長。一季度是水產(chǎn)料傳統(tǒng)淡季，由于魚價行情好，水產(chǎn)養(yǎng)殖持續(xù)高盈利帶動養(yǎng)殖戶飼養(yǎng)積極性。另一方面，養(yǎng)殖戶為了加速出魚，會加大膨化料等高毛利產(chǎn)品的使用。華中地區(qū)作為水產(chǎn)養(yǎng)殖重要區(qū)域，膨化料的滲透率僅10%左右，未來增長空間巨大。水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)基本面持續(xù)向好，水系禁捕、近海捕撈受到限制推動未來捕撈向養(yǎng)殖的轉(zhuǎn)移，拉動水產(chǎn)料持續(xù)成長，行業(yè)龍頭顯著受益。
豬料成為新增長引擎。經(jīng)過多年潛心布局后，公司開始在豬料業(yè)務(wù)發(fā)力。生豬養(yǎng)殖規(guī)模場崛起以后，顛覆了原有飼料行業(yè)格局，50-10000 頭母豬存欄的規(guī)模場將是未來市場主流，對于飼料行業(yè)依賴性較強(qiáng)。海大的優(yōu)勢在于其成本和性價比，給予經(jīng)銷商較大的盈利空間。公司去年收購山東大信，借道進(jìn)入北方豬料市場。一季度公司豬料銷量預(yù)計同比增長80%左右，全年預(yù)計豬料銷量將有望達(dá)到160 萬噸。
行業(yè)景氣度疊加原料成本上升。受到阿根廷干燥天氣、中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響，Q1 豆粕價格大幅上漲，魚粉、維生素等原料價格均上漲，公司庫存較為充足，飼料漲價帶來量利共同提升。
盈利預(yù)測：我們認(rèn)為，投資公司并不在于成本上升和短期魚價行情向好，而是公司長期積累的集采購、成本、渠道、服務(wù)于一體，其他競爭對手難以模仿的優(yōu)勢。我們預(yù)計18-19 年eps分別為1.06/1.36 元，PE 分別為22.8/17.8 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：環(huán)保壓力、極端天氣的變化；
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